20170315-广发证券-机械设备_工业气体行业深度报告-经历低谷后有望迎来复苏_22页_1mb

工业气体行业深度报告总结

核心内容

工业气体行业在经历了一段时间的低谷后，正迎来复苏趋势。该行业包括空分设备制造和工业气体供应两个主要部分，其发展与钢铁、化工、煤化工等下游行业密切相关。随着供给侧改革和行业整合的推进，行业需求逐渐回暖，零售气体价格上升，对利润形成增益。

主要观点

• 空分设备市场：空分设备需求在钢铁、化工等行业从增量扩张向存量升级转变过程中有所企稳，同时煤化工等新兴领域为空分设备行业带来增量空间。
• 工业气体市场：行业规模持续扩大，年均增长率保持在9.7%左右，未来预计进入平稳增长阶段。零售市场仍有较大的发展空间，目前占收入比例较低，但具有较大的增长潜力。
• 行业整合趋势：跨国企业频繁并购，推动全球市场形成三足鼎立格局，国内企业也面临整合压力和机遇。
• 企业盈利预期：随着行业复苏，优秀企业盈利有望恢复，相关上市公司如盈德气体、杭氧股份、陕鼓动力的项目订单和盈利变化值得关注。

关键信息

制造端：空分设备市场

• 工业气体是工业的“血液”，主要由氧气、氮气、氩气等组成，应用广泛。
• 空分设备通过空气分离技术制取工业气体，广泛应用于钢铁、煤化工、化肥、石化等行业。
• 钢铁行业：通过节能降耗政策，促使企业更新设备，增加对大型空分设备的需求。2015年，每百万吨钢产能需配备1.0~1.5万m³/h设备。
• 煤化工行业：新型煤化工技术如煤气化和煤制油处于示范阶段，带来大量空分设备需求。预计“十三五”期间，新增空分设备需求在465-540万m³/h之间。
• 化肥工业：主要使用煤气化技术生产合成氨，每30万吨合成氨产能需配备3万m³/h设备。
• 石化工业：乙烯产量稳定，炼油行业投资回升，带动空分设备需求平稳增长。
• 发电行业：IGCC技术应用扩大，对纯氧需求增加，每30万千瓦时发电能力需配置6万m³/h设备。

服务端：工业气体需求与格局

• 市场规模：2015年我国工业气体市场规模为92亿美元，预计2020年将达到128亿美元，年均增长率约6.8%。
• 零售市场：零售气体价格波动较大，2016年下半年以来有所回升，利润空间扩大。
• 行业格局：全球工业气体市场由林德、普莱克斯和法液空主导，国内企业如盈德气体、杭氧股份、陕鼓动力也在积极拓展气体服务业务。
• 国内企业表现：
  • 盈德气体：中国最大气体供应商，2015年收入达79亿元，零售业务占收入比例约10%。
  • 杭氧股份：气体业务收入占总收入比例达51%，但毛利率下降至10%左右。
  • 陕鼓动力：通过子公司秦风气体开展气体业务，气体业务总规模达45万Nm³/h。

行业动态

• 需求回暖：钢铁、化工等行业盈利改善，推动企业增加资本支出，空分设备订单有所回升。
• 价格上扬：液氩价格涨幅较大，液氮和液氧价格也有所回升，零售市场利润空间增加。
• 订单情况：杭氧股份2016年前3季度累计订货增长32.1%，陕鼓动力预收款项和存货有所回升。

投资建议

• 投资评级：机械设备行业整体维持“买入”评级，工业气体细分领域可关注以下两个方面：
  • 行业整合带来的集中度提升，影响中期利润走势。
  • 零售气体价格回升，对当期利润产生增益。
• 建议关注公司：盈德气体、杭氧股份、陕鼓动力的项目订单和盈利变化。

风险提示

• 空分设备需求波动：受钢铁、化工等行业投资影响，需求具有较大波动性。
• 零售市场不确定性：工业气体零售部分的规模和价格具有较大波动性。
• 行业整合风险：行业整合可能导致竞争格局变化，影响企业市场份额。

相关研究

• 《机械行业春季投资策略报告》（2017-02-20）
• 《中游复苏，精选龙头》（2016-12-25）
• 《机械设备行业:更乐观的看待》（2016-12-18）
• 《实体需求和企业利润》

总结

工业气体行业在经历低谷后逐步复苏，空分设备需求因行业结构调整和新增应用领域而有所回升。零售市场仍有增长空间，但价格波动较大。随着行业整合和设备大型化趋势，主要企业如盈德气体、杭氧股份、陕鼓动力有望受益。投资建议关注行业整合和零售价格回升对盈利的影响，同时需警惕行业波动和竞争格局变化带来的风险。