工业气体行业深度报告：以林德气体为鉴，工业气体行业成长空间广阔_27页_2mb

工业气体行业深度报告总结

投资要点

林德气体为全球工业气体龙头

• 主营业务：气体运营、气体设备，2022年收入占比分别为92%、8%。
• 财务表现：2022年营业收入334亿美元，净利润415亿美元，近30年复合增速分别为66%、117%。
• 盈利能力：2022年毛利率42%、净利率12%，ROE均值9%。
• 收入区域分布：美洲占比最高（42%），EMEA（25%）、APAC（20%）次之。

林德VS杭氧

• 收入与增长：林德气体气体业务收入为杭氧股份的26倍（2022年），杭氧增速更高（复合增速20% vs 7%）。
• 盈利能力：林德毛利率、净利率均高于杭氧4-3个百分点。
• 运营效率：杭氧应收账款、固定资产周转率更高，定价权有提升空间。

战略借鉴

竞争战略

1. 全球化：优化投资组合，美洲贡献最大收入与最高利润。
2. 数字化：通过AI、VR、在线商城提升运营效率。
3. 新兴市场拓展：发力电子、医疗终端市场，2022年占比35%。

绿色发展

• 目标2028年碳排放强度降35%，清洁能源占比翻倍。
• 2035年碳中和，2050年气候中和。

投资建议

重点推荐以下标的及其逻辑：

• 杭氧股份：国产替代、产品升级、资产重组，预计2023-2025年净利润年复合增速17%。
• 侨源股份：光伏锂电驱动需求增长，市占率提升至7.7%（2024E）。
• 华特气体：电子特气国产龙头，客户覆盖ASML，产能扩张加速。
• 凯美特气：激光混配气获认证，电子特气新星。
• 陕鼓动力：压缩空气储能制造龙头，系统服务升级。

风险提示

• 下游需求不及预期（钢铁、化工、光伏）。
• 行业竞争加剧，价格波动风险。

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