20250519-铜冠金源期货-锌周报_宏观担忧再起_锌价震荡偏弱_8页_1mb

锌周报总结（2025年5月19日）

一、市场走势
上周沪锌主力合约ZN2506期价冲高回落，周度涨幅14%，收于22500元/吨；LME锌价周度上涨115%，收于2686美元/吨。现货市场方面，上海0#锌主流成交价22765-22910元/吨，对2506合约升水250-270元/吨；广东0#锌对2507合约升水305元/吨，沪粤价差扩大。总体来看，锌价反弹但下游采买情绪减弱，进口锌补充及货源改善促使持货商下调升水报价，但实际成交清淡。

二、宏观因素影响
中美关税显著削减，美方取消91%加征关税，中方同步取消反制措施，缓解贸易压力并提升市场情绪。美国4月CPI同比23%（2021年2月以来最低），核心CPI同比28%，PPI同比涨幅24%低于预期，显示通胀降温，零售销售环比增长0.1%但显著弱于前值，叠加美联储降息预期升温，美元指数回落，利好有色板块。然而，穆迪下调美国信用评级，引发宏观担忧情绪，导致市场风险偏好降温，整体情绪转为谨慎。

三、基本面分析

1. 供应端：4月中旬锌锭进口启动，近期保税区货源补充，下旬进口预期增强。5月炼厂检修集中在月初，但下旬复产较多，月度供应环比基本持平，整体供应压力未缓解。
2. 需求端：特塔领域需求稳定，光伏订单减少，但出口订单有转好预期。镀锌企业开工微升，小五金出口订单改善但未现抢出口迹象，压铸锌合金开工回升；橡胶及电子级订单回落，饲料级订单好转。出口企业仍保持谨慎，氧化锌开工环比小幅增长。
3. 库存变化：LME库存周度减少5150吨至165175吨，上期所库存减少751吨至46351吨；社会库存增至863万吨，广东因低价采购库存下降，天津因畏高情绪库存增加，上海库存波动较小。

四、行业动态

1. 加工费：SMM数据显示，国内锌精矿加工费维持3500元/金属吨，进口加工费升至45美元/干吨。
2. 矿山运营：紫金矿业旗下Kyzyl-Tashtyg矿山因制裁和金融限制面临财务困境，计划暂停运营。该矿2024年贡献锌精矿约71.3万吨，铅精矿47.5万吨。
3. 产量与利润：NewCentury2025年第一季度锌精矿产量达3万吨，受益于韧性措施。紫金矿业2025年第一季度矿产锌8.82万吨，同比和环比均下降，冶炼厂利润因价格波动呈现分化。

五、风险与展望
短期内锌价或延续震荡偏弱走势，主要因宏观担忧情绪未完全消除、供应端压力持续及需求端复苏不及预期。关键风险点包括：中美关税政策后续影响、美国信用评级变动对市场信心的冲击、国内新增冶炼产能释放节奏及进口锌补充量。若进口锌不及预期或经济内生动能不足，供需矛盾可能加剧，进一步拖累价格。

六、数据与图表
报告附带多张图表，涵盖沪锌/伦锌价格走势、内外盘比价、现货升贴水、LME库存、社会库存、精炼锌产量、冶炼利润及净进口情况等，为市场参与者提供直观数据参考。

总体而言，锌价在宏观利好与基本面疲软的博弈中承压，需关注政策执行力度、供需变化及全球经济复苏动态。