20150528-上海证券-2015年5月份宏观经济数据预测_经济触底_物价低迷_货币平稳_11页_540kb

2015年5月宏观经济分析总结

核心内容概述

2015年5月的宏观经济分析指出，中国经济呈现“触底”迹象，工业生产企稳，但整体仍处于低迷状态。市场对经济前景的担忧未显著上升，政策托底预期强化，但流动性宽松格局未形成。同时，大宗商品价格出现短期反弹，但长期趋势未变，通缩预期仍存。

主要观点

• 经济触底：工业生产、投资活动等迹象显示经济已出现触底迹象，4月工业增加值同比增速回升，投资增速有望扭转下行趋势。
• 市场情绪稳定：尽管一季度经济数据低于预期，市场对政策放松的预期增强，但整体对经济前景担忧未上升。
• 流动性中性：货币当局未放松货币政策，对冲式宽松不会带来真正的流动性宽松。
• 资本市场分化：资金“脱实向虚”导致股债双牛，但随着资金推力减弱，市场将出现分化。
• 物价趋势：CPI预计继续下行，PPI仍为负增长，预计6月至10月为全年物价最低时期。
• 房地产市场：房价趋稳，成交量上升，但未来增长空间有限，房地产行业进入调整期。
• 工业用电回升：工业用电增速企稳反弹，显示经济在结构改善中逐步恢复。

关键经济指标预测

市场对宏观经济形势的认识

• 市场对经济“触底”形成共识，但对经济前景存在较大分歧。
• CPI预期平稳，通缩担忧基本消除，但实际数据仍显示物价低迷。
• PPI持续负增长，反映工业品价格持续弱势。
• 房地产市场政策利好提振信心，但后续增长动力不足。
• 大宗商品价格短期反弹，但长期趋势未变，通缩预期仍存。

高频数据亮点

住房销售

• 价格趋势：全国70个大中城市新建住宅价格下降城市减少，上涨城市增多，房价趋稳。
• 成交量：受政策影响，成交量逐渐增长，但未来上升概率不高。
• 同比数据：4月新建住宅价格下降城市48个，上涨18个；同比价格下降城市69个，上涨1个。

发电用煤

• 环比增长：4月发电用煤同比增长显著回升，显示经济见底企稳。
• 用电结构：非高耗能行业用电增速明显提升，三产和居民用电增长，二产用电仍低迷。
• 工业用电：4月工业用电同比下降1.1%，但增速已趋稳，显示经济结构调整。

食用农产品价格

• 价格指数：食用农产品价格指数季节性回落，但猪肉价格稳步回升。
• CPI影响：猪肉价格在CPI构成中占比较大，有助于CPI数据改善，但整体CPI环比下降幅度有限。

宏观数据对经济和资本市场的影响

• 政策托底：市场对政策放松预期增强，但政策刺激延后，改革重心上提。
• 流动性：货币当局保持中性政策，降准降息对融资成本影响有限。
• 资本市场分化：资金“脱实向虚”导致股债双牛，但随着推力减弱，市场将出现分化，债市先受冲击。
• 投资评级：根据安全性、收益性、流动性三个维度，债券投资分为四类：两全级、配置级、投资级、回避级。

投资评级体系

分类说明

• 两全级：适用于各类机构，强调安全性、收益性和流动性。
• 配置级：主要适用于银行、保险等配置需求型机构。
• 投资级：适用于基金、券商、专业投资者等收益导向型机构。
• 回避级：风险较高，不建议投资。

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