20150531-申万宏源-2015年5月份经济数据预测和政策分析_经济低迷_稳增长需要再加把力_11页_1mb

2015年5月经济总结

核心内容

2015年5月，中国经济依然处于低迷状态，稳增长政策持续加码，重点聚焦在保融资、推创新与走出去、防风险三大领域。整体经济数据显示，工业、投资、消费和外需均面临一定压力，但部分政策和数据出现积极信号，表明宏观调控正在逐步发力，为经济企稳回升提供支撑。

主要观点

• 经济仍低迷：5月工业增加值同比小幅回升至6.0%，但整体恢复力度较弱，尚未形成明显行业改善。固定资产投资累计增速为12.0%，房地产投资仍是拖累因素。出口同比减少0.8%，进口跌幅扩大至15.4%，显示外需疲软。
• 通胀维持低位：5月CPI同比上涨1.3%，PPI同比下降4.5%。CPI低于上月，主要受蔬菜、水果、蛋类价格回落影响；PPI略有改善，但生产资料价格下行风险依然存在。
• 政策托底力度加大：中央持续出台多项政策以稳定经济增长，包括推动“中国制造2025”战略、推进国际产能合作、加大基建投资、推广政府和社会资本合作（PPP）模式等。同时，强调加强金融支持实体经济，降低社会融资成本。
• 消费增长承压：5月社会消费品零售总额增速为10.0%，与上月持平，受五一促销拉动和地产销售回暖影响，但物价涨幅回落和内需疲软限制了增速提升空间。
• 房地产市场分化：一线及部分二线城市楼市回暖，但三四线城市仍处于去库存阶段。地产投资增速预计继续回落，但政策松绑可能带来利好。
• 外需持续疲软：新出口订单指数大幅走弱，显示海外需求不振。同时，美元指数反弹和原油价格回落对大宗商品价格形成压力。

关键信息

经济数据预测

行业动态

• 工业：5月工业增加值同比增加6.0%，电厂煤耗维持在60万吨以上，但钢铁、水泥等行业表现疲软，钢企库存去化放缓。
• 房地产：地产投资仍是拖累，新开工滞后于销售回暖，但政策松绑可能带来市场提振。
• 消费：5月消费零售总额增速为10.0%，受五一促销和地产销售带动，但物价回落限制了增长空间。
• 外需：出口增速继续下滑，新出口订单指数大幅走弱，显示外需持续疲软。

政策动向

• 国际产能合作：国务院推动国际产能和装备制造合作，重点在铁路、电力、通信、建材等领域，强调“一带一路”框架下的基础设施建设合作。
• PPP模式推广：政府鼓励社会资本参与公共产品和服务供给，如重大水利工程建设。
• “中国制造2025”：推动制造业转型升级，提升技术水平和国际竞争力。
• 金融支持：加强货币政策传导，降低融资成本，推动信贷资产证券化，支持棚改、水利、中西部铁路等领域。
• “互联网+”发展：加快高速宽带网络建设，推动“互联网+制造”与“互联网+充电设施”等创新模式。

政策与调研动态

5月，国务院及领导人频繁调研和召开会议，重点推进以下内容：

• 基础设施与互联互通合作：包括中马高铁、中泰铁路、中巴美丽山水电站等项目。
• 政府和社会资本合作（PPP）：鼓励社会资本参与重大项目建设，提升公共产品供给能力。
• “互联网+”与智能制造：推动工业互联网、智能制造、大数据应用等新兴领域发展。
• 新能源与绿色产业：支持新能源汽车、充电设施建设，鼓励企业参与绿色能源项目。
• 金融改革与开放：设立人民币清算行，扩大RQFII额度，促进金融合作与实体经济发展。

投资建议

• 经济形势严峻，多项政策和调整密集出台，宏观调控更加适时、有力度、灵活和创新。
• 后续财政政策将真正积极发力，重点支持基建和新兴产业。
• 实体经济流动性紧张，虚拟经济流动性宽松，需进一步疏通货币政策传导渠道。
• 在政策托底的累积效应下，未来两个季度经济有望企稳回升。

附录：信息披露

• 本报告由李慧勇撰写，隶属于上海申银万国证券研究所，资格证书编号为ZX0065。
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