20230224-东吴期货-聚烯烃周报_供给缩减叠加需求好转_短期或延续反弹_26页_1mb

供给缩减叠加需求好转，短期或延续反弹

核心内容概述

本报告分析了2023年2月24日聚烯烃（PP和PE）市场走势，指出当前市场正处于从“强预期”向“弱现实”过渡的阶段。虽然近期商品市场整体偏弱，但聚烯烃在供给缩减和需求环比好转的驱动下出现了反弹。同时，由于高库存和新装置投产的压力，价格反弹空间有限，市场整体仍以震荡为主。

主要观点

1. 市场走势

• PP主力合约：上周报收7918元/吨，环比上涨48元/吨，涨幅0.61%。
• PE主力合约：上周报收8335元/吨，环比上涨115元/吨，涨幅1.4%。
• 市场驱动：价格反弹主要源于供给端的缩减和下游需求的逐步恢复，但受高库存和新装置投产压制，反弹高度有限。

2. 供给端分析

• 新装置投产：近期PP新装置投产密集，但由于部分装置延期，新增产量较1月预期减少7万吨，环比下滑24%。
• 产量后置：新增产量更多后置至05合约，因此短期内供给压力有所缓解。
• 存量装置减产：部分存量装置减产，进一步推动价格反弹。

3. 成本与利润

• 成本回落：年后成本有所回落，成为价格反弹的支撑。
• 利润变化：
  • 煤制PP利润下降。
  • 油制PP利润有所改善。
  • 外采丙烯制PP利润受成本影响。
  • 甲醇制PP利润受原料价格波动影响。
  • 外采乙烯制LLDPE利润受成本影响。
  • 甲醇制LLDPE利润有所改善。
  • PDH利润有所下降。

4. 需求端分析

• 下游开工率：PP和PE的下游开工率逐步恢复，表明需求有所回暖。
• 主要下游行业：
  • PP下游：包括塑编、注塑、BOPP、CPP、管材、无纺布、胶带母卷等，开工率均有所回升。
  • PE下游：包括管材、包装膜、农膜等，需求恢复较为明显。

5. 库存情况

• PP库存：整体库存较高，尤其是贸易商和港口库存，显示市场去库存压力较大。
• PE库存：整体库存也处于较高水平，贸易商和港口库存同样承压。
• 企业库存：两油制、煤制、地方炼厂等不同工艺企业库存差异明显，部分企业库存天数下降，表明去库能力增强。

关键信息总结

价格与价差

• PP价格：主力合约价格有所上涨，但反弹空间有限。
• PE价格：主力合约价格涨幅较大，但同样受限于高库存。
• 价差变化：
  • PP 5-9合约价差有所收窄。
  • PE 5-9合约价差也有所收窄。
  • 外盘报价与国内价格的价差变化表明国际市场对国内价格有一定支撑。

仓单数据

• PP仓单：PP主力合约仓单数量显示市场参与者对后市预期偏谨慎。
• PE仓单：PE仓单数量同样显示市场对价格反弹的参与度不高。

风险提示

• 装置投产不及预期：若新装置投产进度落后，可能对市场供给造成进一步压制。
• 需求超预期恢复：下游需求若超预期恢复，可能推动价格上行。
• 原油持续反弹：原油价格若持续上涨，可能对聚烯烃成本端形成支撑。

结论

聚烯烃市场短期内或延续反弹，但反弹高度受限于高库存和新装置投产压力。成本支撑和下游需求回暖是主要驱动因素，但市场整体仍以震荡为主。投资者需关注装置投产进度、下游需求恢复情况以及原油价格走势，谨慎操作，控制风险。