20260425-西南证券-安图生物-603658.SH-25年收入符合预期_毛利率保持平稳_6页_1mb

报告摘要

公司财务与业务总结

核心内容

公司2025年年报显示，营业收入为42.26亿元，同比下降5.47%；归母净利润为10.68亿元，同比下降10.59%；扣非归母净利润为9.98亿元，同比下降9.14%。2026年一季度财报显示，营业收入为9.92亿元，同比下降0.37%；归母净利润为2.36亿元，同比下降12.39%；扣非归母净利润为2.32亿元，同比下降9.52%。尽管2026年一季度业绩短期承压，但公司整体表现稳健，静待市场恢复。

主要观点

收入与利润波动：公司2025年整体业绩受到外部压力影响，如国家组织集采、DRG/DIP支付方式改革、检验套餐调整等，导致收入和利润出现一定程度的下滑。
毛利率稳定：尽管面临集采等压力，公司全年主营业务毛利率保持在66.20%，其中高毛利试剂类产品贡献了87.2%的营收，毛利率达70.28%。
费用率上升：销售费用率上升至20.12%（+2.95pp），管理费用率上升至5.71%（+0.99pp），显示公司在市场拓展和管理方面的投入增加。
研发投入增加：研发投入占营收比重达18.16%（+1.79pp），显示公司持续加强研发以拓展新领域。
境外业务增长：境外业务收入3.84亿元，同比增长34.96%，成为公司增长的重要引擎。
产品创新：公司在试剂、仪器、流水线、测序平台及AI智能化等方面取得系统性突破，推出多项新产品和解决方案，如AutoChemB2000系列、AutofT系列、AutolasB-1Star智能化流水线、液相色谱串联质谱流水线AutomsQ600，以及AI检验临床辅助决策系统。

关键信息

财务预测（2026-2028年）

指标	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	4,722.02	5,371.69	6,109.33
增长率	11.73%	13.76%	13.73%
归母净利润（百万元）	1,190.20	1,362.68	1,572.48
增长率	11.44%	14.49%	15.40%
每股收益（元）	2.08	2.38	2.75
净利润率	25.67%	25.89%	26.23%
PE	16	14	12
PB	1.94	1.74	1.56

分业务收入预测

业务类别	2025A（百万元）	2026E（百万元）	2027E（百万元）	2028E（百万元）	增长率
试剂类	3,613	4,040	4,627	5,294	11.8%、14.5%、14.4%
仪器类	521	573	630	693	10.0%、10.0%、10.0%
维保业务	40	50	50	51	5.0%、5.0%、5.0%
其他	54	59	65	72	10.0%、10.0%、10.0%
合计	4,226	4,722	5,372	6,109	11.7%、13.8%、13.7%