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旺旺 (151 HK) 公司研究总结

核心内容

旺旺集团在2021财年上半年实现了净利润和收入的双增长，分别同比增长21%和11%，均高于市场一致预期。第二季度收入增长显著优于第一季度，主要得益于新产品的市场反响、食品服务渠道的恢复以及疫情后家庭装零食的受欢迎程度。公司预计2021财年下半年毛利率将趋于平稳，不会低于上半年水平，这有助于缓解市场对毛利率下滑的担忧。

主要观点

• 业绩表现优于预期：上半年净利润和收入增长均高于市场预期，第二季度收入增长尤其亮眼，显示出新产品和渠道的积极影响。
• 毛利率趋于稳定：尽管上半年毛利率因原材料价格上涨而下降0.7个百分点至48.2%，但公司预计下半年毛利率将回升，主要受益于奶粉和糖价格回落，以及高利润率新产品在新兴渠道的销售占比提升。
• 估值具有吸引力：公司当前市盈率为14.6倍，处于2016年以来的低位，PEG为1.5倍，低于达利的2.0倍，显示估值相对便宜。
• 投资评级维持买入：尽管目标价下调至7.36港元，但公司基本面良好，预计未来12个月有约30%的潜在升幅。

关键信息

财务预测（截至3月31日）

股票表现

• 当前股价：HK$5.67
• 目标价：HK$7.36（下调）
• 潜在升幅：+30%
• 市值：69,330百万港元
• 3月平均流通量：117.02百万港元
• 52周股价波动：高7.34港元，低4.66港元
• 总股本：12,227.6百万股

股东结构

• 蔡衍明：持股51.69%

风险与催化剂

风险因素

• 竞争激烈：行业竞争可能影响市场份额和盈利能力。
• 食品安全问题：食品安全事件可能对品牌形象和销售造成负面影响。
• 原材料价格波动：若原材料价格持续上涨，可能对毛利率构成压力。

催化剂

• 收入与毛利率好于预期：公司实际业绩表现超预期，增强市场信心。
• 公司或主要股东增持股份：可能带来正面的市场信号。

投资评级

• 招银国际证券对旺旺的投资评级：买入
• 招银国际证券行业投资评级：优于大市

其他信息

• 审计师：PwC
• 免责声明：本报告不构成投资建议，投资者需自行评估并咨询专业顾问。
• 法律披露：本报告仅提供给特定投资者，未经授权不得分发或转售。

总结

旺旺集团在2021财年上半年表现出色，收入和净利润均高于市场预期。公司通过新产品和新兴渠道成功提升市场表现，预计下半年毛利率将趋于平稳。当前估值较低，PEG为1.5倍，显示投资价值被低估。尽管目标价有所下调，但维持买入评级，潜在升幅达30%。投资者需关注竞争、食品安全及原材料价格等风险，同时留意公司或主要股东的增持动向作为催化剂。