> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司业绩与经营分析总结 ## 核心内容概述 公司于2026年8月28日发布2026年半年度报告，数据显示其上半年营业收入和净利润均出现同比下降，主要受汇率波动和关税影响。尽管如此，公司核心产品仍保持盈利韧性，客户结构持续向美国优质零售商集中，未来增长潜力仍被看好。 --- ## 主要观点 ### 业绩表现 - **营业收入**：2026H1实现15.65亿元，同比下降6.94%；其中，第二季度收入8.20亿元，同比下降9.80%。 - **归母净利润**：2026H1为3.08亿元，同比下降28.79%；第二季度净利润1.41亿元，同比下降40.65%。 - **利润降幅大于收入**：主要由于汇兑损失和关税因素，2026H1确认汇兑损失1.56亿元，财务费用同比增加1.75亿元。 ### 产品结构 - **智能电动沙发**：收入13.47亿元，同比增长1.76%，占总收入86.11%，是公司收入的基本盘。 - **智能电动床**：收入1.31亿元，同比下降6.78%。 - **配件收入**：同比下降65.04%，是收入下滑的主要拖累因素。 ### 境外收入 - **境外收入占比**：高达99.80%，显示公司经营高度依赖海外市场。 - **美国市场**：前十大客户均来自美国，其中8家为零售商，6家采购额增长2.29%-196.06%；H1新增27家客户，其中25家为美国零售商，2家进入全美Top100，美国零售商收入占总营收72.89%。 ### 毛利率表现 - **综合毛利率**：38.63%，同比提升0.23个百分点，显示产品结构和成本控制有效抵消了部分压力。 - **核心产品毛利率**：智能电动沙发和智能电动床分别为38.64%和38.50%，均有所提升。 --- ## 关键信息 ### 盈利预测 - **2026-2028年归母净利润**：预计分别为8亿元、10亿元和11亿元，同比变动为-9%、+24%、+17%。 - **PE估值**：对应PE分别为12倍、10倍和8倍，维持“买入”评级。 ### 风险提示 - **汇率波动**：人民币升值对出口业务造成负面影响。 - **贸易摩擦**：美国相关产品关税税率和适用期间变化影响利润。 - **原材料价格波动**：可能对成本和利润产生压力。 ### 财务状况 - **现金流量**：经营活动现金净流在2026E预计为746百万元，投资活动现金净流为12百万元，筹资活动现金净流为-532百万元。 - **资产负债表**：2026E资产总计5,661百万元，负债股东权益合计5,661百万元，资产负债率15.59%。 - **股东权益**：普通股股东权益预计为4,778百万元，未分配利润持续增长。 ### 比率分析 - **ROE**：2026E为16.41%，较2025年有所下降，但整体仍保持在较高水平。 - **每股收益**：2026E为2.757元，较2025年下降。 - **每股经营现金净流**：2026E为3.409元，显示公司经营现金流稳健。 --- ## 投资评级分析 ### 市场评级 - **“买入”建议**：18份报告中，18份给出“买入”建议，平均评分1.00，表明市场对公司的未来增长预期较高。 ### 投资评级说明 - **买入**：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上。 - **增持**：预期上涨幅度在5%—15%。 - **中性**：预期变动幅度在-5%—5%。 - **减持**：预期下跌幅度在5%以上。 --- ## 附录：财务预测摘要 ### 损益表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|--------|--------|--------| | 营业收入 | 1,921 | 2,548 | 3,379 | 3,515 | 4,018 | 4,534 | | 归母净利润 | 407 | 683 | 857 | 784 | 974 | 1,143 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|--------|--------|--------| | 货币资金 | 866 | 2,137 | 2,267 | 2,451 | 2,985 | 3,567 | | 资产总计 | 3,561 | 4,346 | 5,436 | 5,661 | 6,431 | 7,314 | ### 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|--------|--------|--------| | 毛利率 | 34.0% | 39.4% | 39.3% | 39.0% | 39.5% | 39.8% | | 净利率 | 21.2% | 26.8% | 25.4% | 22.3% | 24.2% | 25.2% | | ROE | 13.56% | 19.10% | 20.35% | 16.41% | 17.74% | 18.13% | --- ## 分析师信息 - **毕先磊**：执业编号 S1130526040001，邮箱 bixianlei@gjzq.com.cn - **赵中平**：执业编号 S1130524050003，邮箱 zhaozhongping@gjzq.com.cn - **市价（人民币）**：33.54元 --- ## 特别声明 本报告由国金证券研究所发布，仅供风险评级高于C3级的投资者使用，不构成投资、法律、会计或税务操作建议。报告内容可能因市场变化而调整，使用时需结合自身情况，并咨询专业顾问。