餐饮旅游行业2017年下半年投资策略：旺季行情时，坚守龙头聚焦优质成长_25页-2mb

餐饮旅游行业2017年下半年投资策略总结

核心内容

2017年下半年，中国餐饮旅游行业在居民消费升级和政府支持的背景下继续保持高景气度。国家旅游局预计全年国内旅游人数达48.8亿人次，国内旅游收入达4.4万亿元，分别同比增长10%和12.5%。尽管2017年上半年板块表现偏弱，但估值已进入合理区间，目前为46.81倍，低于过去10年的平均市盈率56.32倍。随着暑期旅游旺季的来临，板块投资价值开始显现。

主要观点

1. 景区：短期反弹，长期受益交通改善与资源整合

• 短期恢复性反弹：2016年因强降雨导致景区客流下滑，2017年五一和端午期间客流数据良好，低基期下大概率迎来反弹。
• 高铁红利：高铁网络的完善将改善景区可达性，黄山、张家界、丽江、峨眉山等景区将受益于高铁带来的客流增长。
• 周边游升温：小长假制度的完善带动周边游热度提升，高铁进一步扩大周边游半径，推动景区客流增长。
• 国企改革：景区行业国企改革不断深化，机制理顺和资源整合成为推动行业发展的关键因素。

2. 酒店：中端市场崛起，行业结构分化

• 北上酒店回暖：2017年1-5月北京和上海星级酒店RevPAR显著回升，反映一线城市酒店市场回暖。
• 中端酒店潜力大：中端酒店品牌渗透率仅为20%，远低于美国的60%-70%，市场空间广阔。
• 高端酒店承压：高端酒店虽出租率上升，但RevPAR仍低于过去4年同期水平，显示价格竞争加剧。

3. 出境游：目的地集中，政策利好

• 整体平稳增长：2017年上半年出境游保持平稳增长，但增速放缓，尤其受“萨德”事件影响，韩国游大幅回落。
• 目的地集中化：出境游目的地进一步集中于传统周边国家和地区，欧洲因恐袭事件增长受阻，而越南等新兴目的地表现亮眼。
• 免税业机遇：鼓励消费回流的政策背景下，离岛免税政策持续放宽，机场进境店招标火热，中免集团入主日上免税行，推动免税行业格局重构。

4. 免税：政策推动行业格局变化

• 中免集团主导：中免集团是唯一经国务院授权在全国范围内开展免税业务的国有企业，拥有全牌照。
• 与日上合作：中免集团入主日上免税行，提升其在重要机场的市场份额，增强规模效应和议价能力。
• 离岛免税增长：海南离岛免税购物人次和销售额持续增长，2017年上半年同比增长24%，渗透率仍有提升空间。

关键信息

• 行业估值：当前市盈率46.81倍，低于过去10年平均值，进入合理区间。
• 重点推荐公司：
  • 龙头企业：黄山旅游、中国国旅、首旅酒店、中青旅、众信旅游、宋城演艺。
  • 国企改革受益企业：张家界、丽江旅游、三特索道、峨眉山A、腾邦国际。
• 风险提示：突发性事件、极端天气可能对行业造成影响。

投资策略

• 景区：关注低基期反弹、高铁红利和国企改革带来的资源整合机会。
• 酒店：聚焦中端酒店市场空间，看好中端酒店品牌扩张和行业整合。
• 出境游：关注传统周边游目的地和免税行业龙头。
• 免税：看好中免集团与日上免税行的合作，以及离岛免税政策的持续利好。

行业数据概览

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：公司股价相对沪深300指数收益率15%以上。
  • 推荐：公司股价相对沪深300指数收益率5%~15%之间。
  • 中性：公司股价相对沪深300指数收益率-5%~5%之间。
  • 回避：公司股价相对沪深300指数收益率-5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数相对沪深300指数收益率5%以上。
  • 中性：行业指数相对沪深300指数收益率-5%~5%之间。
  • 看淡：行业指数相对沪深300指数收益率-5%以下。

分析师信息

• 徐昊：会计学硕士，9年食品饮料行业研究经验，现从事餐饮旅游行业研究。
• 张凯琳：香港中文大学经济学硕士，2016年加入东兴证券研究所，专注社会服务行业，尤其是餐饮旅游领域。

联系方式

• 徐昊：010-66554017, xuhao@dxzq.net.cn, 执业证书编号：S1480514070003
• 张凯琳：010-66554018, zhangkl@dxzq.net.cn