20230710-西南证券-6月通胀数据点评_通胀继续磨底_政策累积效应可期_7页_1mb

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2023年6月通胀数据点评：通胀继续磨底，政策累积效应可期

一、总览

1. CPI同比下滑至0%，核心CPI同比录得0.4%，CPI-PPI剪刀差扩大至54%，反映通缩压力持续。
2. PPI同比降幅扩大至-5.4%，工业品价格继续下行，主要受国际大宗商品价格回落及国内供给过剩影响。

二、核心数据表现

• 食品价格：鲜菜价格因天气上行，同比涨幅达108%，鲜果、猪肉价格低迷（猪肉同比降幅72%）；环比表现分化，鲜菜价格环比上涨23%。
• 非食品价格：消费品同比降幅扩大至-0.5%，工业消费品价格环比持平；服务价格同比增长0.7%，环比回升0.01%。
• PPI分项：石油、煤炭、黑色金属行业价格环比大幅下降；飞机制造、医疗设备等技术密集型行业价格上涨。

三、政策响应

1. 猪周期扰动：国家发改委启动猪肉储备收储，预计后续产能调整和政策支持带动猪肉价格企稳。
2. 市场趋势：市场供应偏紧，中药材价格环比上涨17%；国际能源价格波动（原油波动导致国际油价维持震荡趋势）影响国内能能源价格。

四、未来展望与风险

• CPI：受基数走高及鲜菜、猪肉价格波动扰动，年内或将小幅回暖，但核心通胀压力仍存。
• PPI：在国际原油减产及内需政策利好预期下，价格反转信号逐步显现；但后周期行业仍面临供需矛盾。
• 核心风险：需求复苏不及预期、极端天气持续对农产品价格的扰动、国际大宗商品价格剧烈波动。

五、结论

当前通胀短期仍偏弱，核心通胀与工业品价格韧性不足，但政策收储及扩内需措施有望推动价格企稳回升。短期关注猪肉价格波动和极端天气对鲜菜价格的干扰，长期通胀修复仍需取决于经济整体复苏动能。