20220610-中航证券-2022年5月通胀数据点评_国内通胀依然不是主要矛盾_7页_1mb

2022年5月CPI与PPI数据及分析总结

核心内容概述

2022年5月，中国居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.1%，环比下降0.2%。核心CPI同比上涨0.9%，环比持平。PPI同比上涨6.5%，环比上涨0.1%。整体来看，CPI同比走势平稳，PPI环比、同比均出现回落。

CPI主要观点

1. CPI环比略强于季节性，同比保持稳定

• 环比表现：5月CPI环比为-0.2%，高于近五年历史同期均值-0.26%，显示食品价格有所回升。
• 食品项表现：
  • 食品烟酒环比-0.9%，略强于近五年均值-0.91%。
  • 蔬菜价格环比下行明显，鲜菜类同比涨幅从23.0%降至11.6%，水产同比由+2.4%转为-1.6%。
  • 部分食品价格超季节性上行，如猪肉、食用油、蛋类和奶类，推动CPI环比超季节性。
• 非食品项表现：
  • 非食品项环比为+0.1%，略强于近五年均值+0.06%。
  • 非食品项同比为+2.1%，与上月基本持平。
  • 居住、交通通信、教育文化和娱乐同比分别下降0.2%、0.3%、0.2%。
  • 燃料价格同比仍高，汽油、柴油和液化石油气同比分别上涨27.6%、30.1%、26.9%。

2. CPI同比走势平稳

• 食品类同比上涨2.3%，非食品项同比上涨2.1%。
• 猪肉价格同比拖累作用减弱，鲜果类同比带动作用增强，形成对冲。
• 食品项中蔬菜、蛋类、水产等价格涨幅趋缓，拖累作用加深。

3. 未来展望

• 猪价影响：猪价可能在6月实现同比为正，拖累作用将结束。
• 物流改善：6月物流进一步改善，蔬菜、鲜果等食品价格同比涨幅有望继续下降。
• 能源价格：地缘冲突持续，欧盟制裁俄罗斯原油，能源价格预计高位震荡，继续推高CPI同比。
• CPI走势预测：预计6月CPI同比将上行至+2.5%以上，但突破3%的概率仍不大。
• 货币政策：下一阶段国内货币政策仍以稳增长为主，控通胀并非主要矛盾。

PPI主要观点

1. PPI环比、同比均回落

• 5月PPI同比为+6.5%，环比为+0.1%。
• PPIRM同比为+9.1%，环比为+0.5%。

2. 行业表现

• 40个工业行业大类中，有37个行业价格同比上涨，但涨幅趋缓。
• 上游行业（如采掘工业）同比涨幅从+29.7%回落至+29.7%（较上月-8.6PCTS），原材料工业同比从+15.1%回落至+15.1%（较上月-2.3PCTS），加工工业同比从+3.2%回落至+3.2%（较上月-1.6PCTS）。
• 环比方面，采掘工业为-0.1%（较上月-2.1PCTS），原材料工业为+0.1%（较上月-1.3PCTS），加工工业为+0.1%（较上月-0.3PCTS）。

3. 未来展望

• PPI走势：基于翘尾因素，PPI同比预计继续下行，6月可能降至6.0%左右。
• 大宗商品影响：地缘冲突持续，欧盟制裁俄罗斯原油，国际大宗商品价格短期仍将高位震荡。

风险提示与投资建议

1. 风险提示

• 股市有风险，入市须谨慎。
• 投资者应自主作出决策并自行承担风险。

2. 投资评级定义

• 上市公司：
  • 买入：未来六个月相对沪深300指数涨幅>10%。
  • 持有：未来六个月相对沪深300指数涨幅-10%~10%。
  • 卖出：未来六个月相对沪深300指数跌幅>10%。
• 行业：
  • 增持：未来六个月行业增长高于沪深300。
  • 中性：未来六个月行业增长与沪深300持平。
  • 减持：未来六个月行业增长低于沪深300。

分析师信息

• 符旸：中航证券首席宏观分析师，证券执业证书号：S0640514070001。
• 刘庆东：中航证券宏观分析师，证券执业证书号：S0640520030001。

分析师承诺：报告内容反映分析师个人研究观点，与薪酬无关。

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