20250813-华鑫证券-固定收益点评报告_社融延续回升_信贷普遍走弱_7页_411kb

社融延续回升，信贷普遍走弱。2025年7月金融数据显示，社会融资规模增量为1.16万亿元，同比多增3893亿元，社融存量增速回升至9%，但信贷同比少增3100亿元。除人民币贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票外，其他分项均同比多增；除票据融资外，所有贷款分项同比少增。企业中长贷增速降至8.2%，居民中长贷增速降至3.4%。M1同比升至5.6%，M2同比升至8.8%。

政府债券净融资1.24万亿元，带动社融增速回升，但未来可能因政府债发行放缓而调整。缩表周期下，长债收益率或维持震荡，但目前已具备一定配置价值。

风险提示包括海外货币政策超预期变化可能影响国内政策空间。