20180705-长城证券-广汽集团-601238.SH-公司动态点评_是否已度过最艰难时期__10页_1mb

广汽集团（601238）公司动态点评总结

核心内容

广汽集团（601238）在2018年6月发布了产销快报，数据显示公司当月汽车销量为17.8962万辆，同比增长4.62%，环比增长8.42%。1-6月累计销量为1,016,779辆，同比增长5.53%。公司预计下半年重磅车型CHR和GS4改款将带来销量提振。当前广汽A股估值接近2012年历史底部，广汽H股估值已处于历史底部，安全边际较高。

主要观点

1. 估值接近历史低位，安全边际较高

• 广汽A股估值水平接近2012年历史底部，广汽H股估值已达到该水平。
• 2012年因钓鱼岛事件，日系品牌在中国市场遭遇销量和利润下滑，而广汽集团当前估值反映了其合资品牌（广丰、广本）的稳定表现。
• 随着广汽乘用车产品结构的逐步完善，公司整体估值有望提升。

2. 合资品牌表现优异，贡献主要增量

• 广汽丰田：6月销量达5.1万辆，同比增长30.1%，环比增长1.8%。1-6月累计销量25.5万辆，同比增长16.4%。全新凯美瑞销量增长显著，预计全年销量将超55万辆，增幅25%以上。
• 广汽本田：6月销量为6.6万辆，同比增长11.2%，环比增长26.0%。1-6月累计销量33.9万辆，同比增长5.5%。新雅阁6月销量达1.4万辆，同比增长24%。预计全年销量将超75万辆，增幅6%以上。
• 广汽三菱：6月销量为1.2万辆，同比增长21.0%，环比下降4.7%。1-6月累计销量7.5万辆，同比增长38.6%。主要得益于欧蓝德销量增长，预计全年销量增速约为15%。

3. 广汽自主经历阵痛期，下半年销量有望回升

• 广汽乘用车6月销量为3.7万辆，同比下降14.4%，环比下降3.1%。主要受GS4改款影响，显示公司对GS4的依赖。
• 产品谱系逐步完善，包括GS4中期改款、GS5全新换代、GA4轿车和GM6 MPV等，有助于降低对单款车型的依赖。
• 搭载祺云概念智联系统的全新GS4预计对下半年销量有较大贡献，全年销量增速预计为10%左右。

关键信息

股票基本信息

• 当前股价：10.35元
• 总市值：1,057.12亿元
• 流通市值：627.25亿元
• 总股本：1,021,373万股
• 流通股本：606,036万股
• 12个月最高/最低：20.95元 / 10.19元

盈利预测（单位：亿元）

财务指标（单位：亿元）

风险提示

• 中美贸易战持续发酵
• 汽车市场整体低迷
• 新车销量不及预期

公司动态

• 广汽集团完成了2017年度10转4的分配方案。
• 广汽丰田和广汽本田完成经典车型的全新换代，销量呈现强劲复苏。
• 广汽三菱6月欧蓝德销量增长显著，推动整体销量提升。

未来展望

• 广汽集团预计全年销量增速在10%左右。
• 合资品牌表现强劲，预计全年销量增速在15%以上。
• 广汽自主产品谱系逐步完善，有望在下半年实现销量提振。

研究员信息

• 分析师：孙志东、凌春
• 联系人：刘佳、李双红、程曦、黄永泉、佟骥、赵东、王媛、褚颖、王耽棋、张羲子、谢彦蔚、张好元、张溪钰、徐文婷

投资评级

• 投资评级：强烈推荐（维持）
• 评级依据：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上

附注

• 报告来源：长城证券研究所
• 股票代码：601238
• 报告日期：2018年07月05日