20240220-东兴证券-广汽集团-601238.SH-零售好于批发_渠道库存下降_6页_816kb

广汽集团公司研究报告摘要

核心观点

维持“强烈推荐”评级。自主板块已开启复苏之路，传祺在混动领域技术布局支持新能源市场拓展；埃安加速推进全球化战略，提升长期竞争力。

关键数据表现

• 2024年2月：汽车产量43.1万辆，同比-15.9%；销量54.0万辆，同比-18.4%。
• 零售优于批发：集团旗下车企零售销量普遍优于批发量，渠道库存环比下降，有利于政策稳定性。
• 主要品牌表现：
  • 传祺：月销2.6万辆，同比增长321%；MPV销量稳定，占其零售量66%。
  • 埃安：月销18.3万辆，同比下降7.9%；主动降低库存，泰国工厂投产右舵版Model Y，年产能计划达16万辆，分两期建设。

全球化布局与技术优势

• 埃安全球化：泰国工厂投资120亿泰铢，计划2024年投产，推动本地化车型导入。
• 传祺混动技术：基于广汽混动技术（高效内燃机、机电耦合系统）的车型销量占比提升。

盈利预测

• 归母净利润预测（2023-2025E）：195.87亿/208.76亿/309.77亿元。
• 估值：PE分别为29.15/22.76/15.25元，PB分别为1.07/0.73/0.69元。

风险提示

• 行业需求低迷、新能源汽车发展不及预期、新车型不达预期、原材料价格波动等。

公司简介

广汽集团为主导的国有控股汽车集团，业务覆盖整车研发制造、进出口贸易、金融租赁等，并积极参与混动技术研发与出口战略。

财务与增长指标

• 营业收入增长率：2024-2025E预计2796%/2041%。
• 毛利率/净利率：毛利率有望提升至968%，净利率稳定在484%+。

研究与附加信息

• 研究团队：东兴证券研究所，分析师李金锦。
• 估值比率：P/E 29倍（2024E），EV/EBITDA 69.51倍（2024E）。

（注：完整财务数据及图表详见附表，此处为摘要提炼）