20211022-世纪证券-欣贺股份-003016.SZ-2021年三季报点评_受疫情影响_Q3业绩增速放缓_8页_1mb

欣贺股份（003016）2021年三季报点评总结

核心内容

欣贺股份（003016）在2021年第三季度受到疫情影响，业绩增速放缓。公司21Q3实现营业收入4.6亿元，同比增长1.58%，环比下降8.46%；归母扣非净利润0.50亿元，同比增长11.46%，环比下降47.51%。尽管业绩增速放缓，但公司整体表现仍优于行业平均水平，且盈利预测维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现

   • 受疫情影响，第三季度业绩增速明显放缓，尤其是线下业务受到较大冲击，导致销售毛利率和净利率下降。
   • 四季度国内疫情趋稳后，公司恢复常态化运营，预计利润增速将重回50%以上。

2. 盈利预测

   • 2021-2023年公司营业收入预计分别为22.68亿元、31.02亿元、37.49亿元，同比增长24%、36%、21%。
   • 归母净利润预计分别为3.28亿元、4.36亿元、5.04亿元，同比增长85%、32%、16%。
   • EPS预计分别为0.76元、1.01元、1.17元，对应PE分别为14X、10X、9X。

3. 业务结构变化

   • 自营业务：预计2021-2023年收入分别为15.31亿元、21.46亿元、25.69亿元，同比增长15%、40%、20%。主要增长动力来自单店平效提升、关闭低效门店以及中高端女装市场扩容。
   • 经销业务：预计收入分别为1.12亿元、0.90亿元、0.62亿元，同比下降20%、31%。公司正逐步减少经销门店数量，提高自营比例。
   • 电商业务：预计收入分别为5.97亿元、8.36亿元、10.87亿元，同比增长55%、40%、30%。线上化布局成果显著，预计将持续高增长。
   • 其他业务：预计收入分别为0.28亿元、0.29亿元、0.30亿元，同比增长5%。

4. 毛利率与费用率

   • 2021-2023年综合毛利率预计分别为73.10%、72.15%、70.96%，主要因线下业务调整及电商毛利趋稳。
   • 销售费用率预计为45.6%、45.3%、45.0%，期间费用率预计为52.80%、52.55%、52.15%，费用控制能力较强。

5. 估值与投资建议

   • 公司2021年PE为14X，低于行业可比公司均值（16X），具备一定估值优势。
   • 公司深耕中高端女装市场，品牌影响力强，线下渠道变革完成，线上化布局明显，未来增长潜力较大。
   • 维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长可期。

关键信息

• 公司概况：欣贺股份（003016）是一家专注于中高端女装的品牌公司，具有较强的品牌影响力和市场竞争力。
• 财务指标：
  • 2021年EPS为0.76元，对应PE为14X。
  • 2021年净利润率为14.5%，高于2020年的9.7%。
  • 2021年资产负债率为19.2%，流动比率3.71，速动比率2.60，偿债能力较强。
• 风险提示：
  • 核心设计团队人员流失可能影响产品设计能力。
  • 疫情反复可能对线下业务造成冲击，特别是南方沿海城市的门店。

投资建议

• 评级维持：买入（维持）
• 未来展望：随着疫情逐步得到控制，公司有望恢复增长，特别是电商板块将持续高增长，而线下渠道改革也为公司带来新的增长动力。

附：财务预测摘要

重要声明

• 本报告由世纪证券有限责任公司发布，具备证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
• 投资决策需自主判断，公司及雇员不承担因此产生的直接或间接责任。