20160925-中泰证券-食品饮料行业周报_Q3水井旺销超预期_低估值高分红首选双汇_13页_588kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为2016年9月25日发布的食品饮料行业周报，主要分析了第三季度白酒市场表现，并提出了投资建议。重点推荐贵州茅台、双汇发展和金禾实业，认为其具备增长潜力和投资价值。

主要观点

1. Q3水井旺销超预期，低估值高分红首选双汇

• 事件解读：

  • 水井坊在中秋期间动销超预期，江苏、上海地区同比增长50%以上，预计三季度增长40%以上。
  • 上海梅林OIO审批落地，公司有望成为国内牛肉龙头，未来牛肉市场增长潜力大。
  • 顺鑫农业白酒业务预计全年增长10%。
  • 口子窖高盛减持进入尾声，短期股价压力减小，三季报估值切换带来买入机会。

• 投资策略：

  • 白酒板块继续稳持茅五泸，加仓水井坊，关注口子窖。
  • 大众品配置低估值龙头双汇、伊利，追随高景气个股金禾、广泽。

• 投资建议：

  • 水井坊目标价20.1元，维持“买入”评级。
  • 双汇发展目标价30元，维持“买入”评级。

2. 市场回顾与盈利预测

• 市场表现：

  • 本周食品饮料板块上涨1.18%，略高于上证综指0.15%。
  • 肉制品及啤酒子板块涨幅居前。

• 盈利预测：

  • 水井坊：预计2016-2018年净利润分别为2.22亿、3.28亿、4.22亿，对应EPS为0.45、0.67、0.86元。
  • 双汇发展：预计2016-2018年收入分别为559亿、621亿、689亿，EPS分别为1.48、1.68、1.87元。
  • 贵州茅台：目标价390元，预计2016-2017年净利润分别为177亿、196亿，EPS分别为14.09、15.60元。

重点公司分析

贵州茅台

• 核心观点：高端白酒全年业绩两位数增长确定性高，未来三年复合增速有望保持两位数。
• 投资建议：目标价390元，维持“买入”评级。
• 风险提示：三公消费限制力度加大、行业恶性竞争、食品品质事故。

双汇发展

• 核心观点：低估值、高股息率，预期差仍存，肉制品转型拐点已到。
• 投资建议：目标价30元，维持“买入”评级。
• 风险提示：三公消费限制力度加大、中高端酒动销不及预期、食品安全事件风险。

金禾实业

• 核心观点：香精香料和甜味剂细分领域的绝对王者，未来量价齐升确定性高。
• 投资建议：目标价20元，维持“买入”评级。
• 风险提示：食品安全风险、门店租金提高、人力成本上升、原材料价格波动。

9月投资组合

• 推荐组合：贵州茅台、双汇发展、金禾实业。
• 组合表现：截至9月23日，组合收益率为-5.1%。
• 各公司表现：
  • 贵州茅台：-4.9%
  • 双汇发展：-1.3%
  • 金禾实业：-9.1%

行业与市场趋势

• 白酒行业：

  • 高档白酒消费稳步提升，茅台、五粮液、泸州老窖、水井坊动销均超预期。
  • 茅台进入补库存周期，预计未来三年收入增长15%-20%。
  • 五粮液、泸州老窖、水井坊有望持续受益。

• 食品饮料板块：

  • 行业整体上涨1.18%，肉制品及啤酒涨幅居前。
  • 休闲食品行业持续高景气，消费升级推动需求增长。

风险提示

• 白酒行业：三公消费限制力度加大、中高端酒动销不及预期、食品安全事件风险。
• 食品行业：食品安全风险、门店租金提高、人力成本上升、原材料价格波动风险。