地产政策对消费建材行业的影响专题研究：地产调控扰动需求，供给主导企业成长-20210809-招商证券-25页_1mb

地产调控扰动需求，供给主导企业成长总结

核心内容概述

本报告分析了近年来地产调控政策对消费建材行业的影响。尽管地产调控紧缩时期消费建材需求承压，但供给主导的龙头企业仍能实现边际增长，行业集中度加速提升。头部企业凭借融资优势、供货能力和规模效应，在地产紧周期中展现出更强的抗风险能力，成为行业发展的主要受益者。

主要观点

• 地产政策影响需求：地产调控从严时，消费建材需求受到抑制，尤其是竣工端。由于地产商资金面趋紧，其通过增加应付款项缓解资金压力，导致建材企业垫资严重，业绩承压。
• 供给主导行业增长：在地产下行周期中，地产商通过精装修和集采维持利润，推动工程端市场扩容。消费建材企业的核心竞争力在于供货能力、垫资能力和服务能力，头部企业更具优势。
• 行业集中度提升：地产调控政策推动行业向头部集中，龙头企业的融资、规模和管理优势凸显，小企业资金和业绩压力大，行业进一步出清。
• 投资建议：当前地产紧调控下，消费建材行业集中度提升，龙头优势明显，推荐东方雨虹、科顺股份、蒙娜丽莎、伟星新材、亚士创能等优质企业。
• 风险提示：地产竣工增速大幅下滑、应收账款回款风险、原材料成本上涨可能对行业造成影响。

关键信息

地产调控政策

• 紧缩政策：包括“六限”政策，如限售、限价、限购、限贷、限土拍、限商改住，旨在抑制房价上涨。
• 宽松政策：如2008年国十三条、2014年930政策、2015年330政策，通常在经济萧条时启动，通过放松政策限制来刺激市场。
• 当前政策趋势：自2020年起，政策从政府端、房企端和金融机构端三方面收紧，地产行业集中度持续提升。

消费建材行业特点

• 行业结构：消费建材包括防水材料、塑料管材、建筑涂料、瓷砖、石膏板等，主要下游为房地产商、装修公司及终端消费者。
• 产业链地位：建材企业在产业链中议价能力较弱，主要依赖大B客户，面临较大的垫资压力。
• 供需关系：竣工增速是消费建材需求的同期指标，新开工是其领先指标。地产政策对供需关系有显著影响，尤其是在政策宽松和紧缩期。

头部企业优势

• 融资能力：上市公司融资优势明显，有助于缓解垫资压力，保障可持续发展。
• 规模效应：头部企业具备更强的产能和供应链管理能力，能在紧缩期维持稳定增长。
• 服务能力：提供施工、保修、培训等服务，有助于提升客户粘性和品牌价值。

投资建议

• 重点推荐：东方雨虹、科顺股份、蒙娜丽莎、伟星新材、亚士创能等企业，因其在政策紧缩期表现优异，具备较强的市场竞争力和成长潜力。

风险提示

• 竣工增速下滑：可能导致消费建材需求下降。
• 应收账款风险：建材企业面临回款压力，影响现金流。
• 原材料成本上涨：可能压缩利润空间，影响企业盈利能力。

重点公司财务指标

行业规模与数据

• 股票家数：34家。
• 总市值：未明确。
• 流通市值：未明确。
• 政策影响：集中供地、三条红线、房地产贷款集中度管理等政策使地产行业进一步集中化。
• 数据图表：包括应收款项增速、应付账款周转率、竣工与新开工面积增速等，显示地产政策对行业的影响。

行业趋势与前景

• 集中供地：推动地产行业向头部集中，加剧了房企间的竞争。
• 精装房趋势：提高了楼盘售价，促进工程端市场增长。
• 集采模式：使地产商与建材企业形成战略合作，提升采购效率和成本控制能力。
• 行业出清：小企业面临资金和业绩压力，行业集中度提升。

企业表现与竞争力

• 头部企业表现：如东方雨虹、科顺股份、蒙娜丽莎、伟星新材、亚士创能等，在政策紧缩期仍能实现收入和利润增长。
• 竞争力分析：供货能力、垫资能力和服务能力成为头部企业的主要优势，有助于在市场中脱颖而出。

结论

地产调控政策对消费建材行业的需求产生一定扰动，但供给主导的龙头企业凭借融资优势、规模效应和服务能力，仍能实现增长。行业集中度加速提升，未来将更加依赖头部企业的发展。投资建议关注具备较强竞争力和成长潜力的消费建材企业。