2021年建材行业中期投资策略：聚焦地产竣工周期，把握消费建材集中度提升-20210818-德邦证券-51页_2mb

2021年建材行业中期投资策略总结

核心内容概述

2021年建材行业在地产竣工周期、消费建材集中度提升及玻纤供需再平衡三大主线推动下，展现出强劲的发展态势。整体行业需求保持增长，同时政策与市场环境的双重作用使得行业格局不断优化，龙头企业优势凸显。

主线一：地产竣工周期强劲，玻璃延续高景气度

主要观点

• 地产竣工周期支撑玻璃需求：2019-2020年地产销售面积均在17亿平米以上，随着交房周期到来，竣工需求稳定增长，2021年1-6月竣工面积同比增长25.7%。
• 玻璃需求与地产强相关：浮法玻璃约70%-75%来自房地产，且随着开窗面积增大及双层、三层玻璃的普及，单位建筑面积玻璃用量逐年提升。
• 行业库存低位，价格超预期：截至2021年8月初，主要样本城市库存降至1780万重箱左右，处于历史低位，支撑玻璃价格持续上涨，浮法玻璃均价突破3025元/吨。
• 产能置换政策限制新增产能：2021年1月起，停产2年以上的生产线无法复产，新增产能受限，存量产能博弈下行业供给冲击有限。
• 光伏玻璃及电子玻璃迎来爆发：光伏玻璃需求快速增长，2021年全球新增装机量160GW，带动光伏玻璃需求约1250万吨；电子玻璃作为高端替代领域，国内企业具备技术突破潜力。

关键信息

• 2021年国内浮法玻璃在产产能约10.18亿重箱，较2020年增加约8500万重箱。
• 2021年浮法玻璃价格高开高走，沙河地区燃煤薄板吨毛利突破1550元/吨。
• 2021年光伏玻璃需求预计达1249.21万吨，同比增长26.4%。
• 电子玻璃市场空间巨大，2021年国内高端手机盖板玻璃需求约3500万平米，对应市场规模约60亿元。

建议关注企业

• 旗滨集团
• 南玻A
• 信义玻璃
• 三棵树
• 科顺股份
• 东方雨虹

主线二：消费建材的集中度提升

主要观点

• 政策推动行业规范化：近年来环保政策趋严，推动行业进入“良币驱逐劣币”阶段，小企业面临整改或淘汰。
• 地产集中度提升带动集采：房企“三道红线”政策限制高杠杆企业扩张，促使房企更倾向于与头部建材企业合作，推动消费建材行业集采模式发展。
• 精装修渗透率提升：2020年精装修住宅配套规模约325万套，预计2021-2022年分别增长29.3%和20%，带动集采需求上升。
• 成本上升，龙头更具竞争力：原材料如沥青、钛白粉、PVC等价格持续上涨，同时环保成本增加，头部企业凭借成本控制能力及市场渠道优势，市场份额持续提升。

关键信息

• 2020年国内精装住宅配套规模约325万套，预计2022年超过500万套。
• 消费建材行业在环保政策、成本上升及地产集中度提升的推动下，进入集中化发展阶段。
• 头部企业如东方雨虹、北新建材、伟星新材、中国联塑等，市占率快速提升，马太效应显著。

建议关注企业

• 东方雨虹
• 北新建材
• 伟星新材
• 科顺股份
• 蒙娜丽莎
• 中国联塑
• 三棵树
• 亚士创能

主线三：玻纤的供需再平衡

主要观点

• 行业供需保持平衡：2021-2022年玻纤供需匹配，未出现明显供给过剩，行业景气度持续性超市场预期。
• 产品结构分化带来差异化优势：热塑纱、合股纱及电子布等高景气产品需求旺盛，对冲风电需求下滑影响。
• 下游应用拓展平滑周期波动：随着风电需求复苏及新能源应用拓展，玻纤行业周期波动性逐步降低，龙头企业凭借产品结构优势及低成本构建的护城河，有望在中高端市场占据优势。
• 玻纤价格受供需影响：受供需影响，玻纤价格波动明显，但龙头企业具备更强的抗风险能力。

关键信息

• 2021年玻纤行业未出现明显供给过剩，景气度持续性超预期。
• 高景气产品如热塑纱、合股纱及电子布需求旺盛。
• 风电需求预计2021年复苏，玻纤行业周期波动性逐步降低。
• 2021年具备冷修可能的生产线达30条，产能调整有限。

建议关注企业

• 中国巨石
• 中材科技
• 长海股份

风险提示

• 地产投资大幅下滑
• 供给端大幅扩张超预期
• 原燃料价格大幅上涨超预期
• 新业务拓展及新产能投放不及预期