20180923-国金证券-半导体行业研究_存储器芯片下行趋势已定_这次有多糟呢__6页_578kb

半导体行业研究：存储器芯片下行趋势分析

核心内容

本报告分析了存储器芯片行业当前面临的下行趋势，并对2019年及未来18个月的市场前景进行了预估。主要因素包括英特尔14纳米x86CPU短缺、比特币价格下跌、新兴市场货币贬值、以及3D NAND和DRAM制程工艺的产能增加，这些因素共同导致了存储器芯片价格下行趋势的确认。

主要观点

• 行业前景悲观：存储器芯片价格下行趋势确立，预计2019年整体存储器芯片产业同比衰退5-9%，全球半导体产业同比衰退1-4%。
• 价格下跌幅度大：DRAM内存每位元现货价格预计在未来12个月内同比衰退超过20%，NAND闪存现货价格同比衰退超过40%。
• 下行周期预计18个月：虽然存储器价格会下跌，但预计此次下行趋势不会持续超过18个月，英特尔14纳米x86CPU短缺状况将在明年中前改善，10纳米x86CPU将在明年下半年量产，AMD7纳米产品和5G手机将带来新的需求。
• 营业利润率下滑：多数存储器芯片公司营业利润率将从近50%的高档下滑，但不至于进入亏损状态。
• 利基市场影响较小：NOR和SLC NAND闪存领导厂商（如旺宏、华邦、兆易创新、武汉新芯）将调整产品结构，减少中低密度产品，转向高密度产品以维持获利。

关键信息

存储器价格趋势

存储器芯片供给与需求

• DRAM：预计2019年供给将比需求高出23-25%，造成供过于求。
• NAND：预计2019年供给将比需求高出43-45%，同样造成供过于求。
• 价格下行趋势：存储器芯片价格将面临持续下跌，但下行周期预计在18个月内结束。

对中国产业的影响

• 长江存储：2019年将试产32层3D NAND，面临价格下行的挑战。
• 合肥长鑫：2019年将量产LPDDR4，但受行业影响，利润空间可能受到挤压。
• 福建晋华：2019年将量产DDR4，同样面临市场压力。
• NOR和SLC NAND厂商：如旺宏、华邦、兆易创新、武汉新芯，将通过产品结构调整，减少中低密度产品的影响。

投资建议

• 中国大陆/台湾重点公司：兆易创新、长江存储、南亚科技
• 全球重点公司：SK海力士、美光

风险提示

• 库存清仓风险：可能出现远高于市场预期的价格崩跌。
• 产能扩张风险：价格下跌可能加速制程工艺演进，导致存储器芯片供给远超预期。

投资评级说明

行业投资评级说明

特别声明

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