20211029-国开证券-迈瑞医疗-300760.SZ-业绩符合预期_高基数下稳健增长_5页_240kb

公司三季报分析总结

核心内容

公司发布2021年三季报，前三季度实现营收、归母净利润和扣非后归母净利润分别为193.92亿元、66.63亿元和65.44亿元，同比增长分别为20.72%、24.23%和24.3%。单三季度营收、归母净利润和扣非后归母净利润分别为66亿元、23亿元和22亿元，同比增长20.25%、21.42%和17.7%。整体表现稳健，符合市场预期。

主要观点

1. 业务增长情况

• 国内业务：持续快速增长，主要得益于医疗新基建建设及医院常规诊疗业务恢复带来的非抗疫产品需求提升。
• 国际业务：虽受去年高基数影响有所下降，但非抗疫产品在品牌力提升和部分国际地区诊疗活动恢复的推动下，也实现了较快增长。
• 非抗疫产品：
  • 医学影像与体外诊断：超声、血球、生化等产品需求快速恢复，影像产品线收入增长预计达30%，体外诊断产品线增长预计超过25%。
  • 生命信息支持类：AED、微创外科等新兴业务快速增长，扣除抗疫品种后增长显著。

2. 成本与费用管理

• 销售费用率：前三季度为14.66%，同比下降2.94%，主要由于品牌效应增强和运费结构优化。
• 管理费用率：为4.35%，同比增长21.26%，主要因管理规模扩大。
• 财务费用率：为-0.44%，同比下降4.64%，显示财务状况良好。
• 研发费用：前三季度为16.29亿元，同比增长20.64%，整体研发投入17.9亿元，同比增长19%，研发费用率保持在8.4%，与去年基本持平。

3. 新产品发布

第三季度推出多款新产品，包括：

• HyBase V8手术床（CE）
• HyPort R80新吊桥I型（CE/CFDA）
• 4K数字化手术室（CFDA）
• MC-80全自动细胞形态学分析仪
• CL-8000i全自动化学发光免疫分析仪
• BS-2800M全自动生化分析仪
• “昆仑R7”、“女娲R7”等

4. 盈利预测

• 主营业务收入：预计2021-2023年分别为243亿元、277亿元、313亿元，同比增长分别为15.75%、14.01%、12.65%。
• 归母净利润：预计分别为82亿元、96亿元、108亿元，同比增长分别为23%、17%、13%。
• 每股净收益（EPS）：预计分别为6.74元、7.91元、8.92元/股。
• 动态估值：以2021年10月29日收盘价计算，2021年动态估值约56倍。
• 投资建议：继续给予“推荐”评级，认为公司作为行业龙头，未来在产品和市场方面均有较大拓展空间。

关键信息

财务预测摘要（单位：百万元）

财务指标预测（单位：百万元）

风险提示

• 集采影响超预期
• 业绩增长不及预期
• 进口替代进度低于预期
• 产品竞争加剧
• 贸易摩擦超预期对海外业务的影响
• 中美关系全面恶化
• 汇率变动对海外业务的负面影响
• 医疗卫生建设相关政策执行力度低于预期
• 海内外宏观经济下行风险
• 股票市场系统性风险

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上

• 短期股票投资评级：

  • 强烈推荐：未来6个月内相对沪深300指数涨幅20%以上
  • 推荐：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
  • 中性：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
  • 回避：未来6个月内相对沪深300指数跌幅10%以上

• 长期股票投资评级：

  • A：未来3年内相对于沪深300指数涨幅在20%以上
  • B：未来3年内相对于沪深300指数涨跌幅在20%以内
  • C：未来3年内相对于沪深300指数跌幅在20%以上

分析师简介

• 王雯：CFA、CPA，天津大学学士，对外经济贸易大学硕士，曾任渤海证券医药行业分析师，具有8年行业研究经验。
• 承诺：报告数据来源于合规公开渠道，分析逻辑基于专业理解，研究结论独立、客观、公正，不受第三方影响。

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