20220823-财信证券-迈瑞医疗-300760.SZ-三大业务稳健增长_海外业绩明显复苏_4页_972kb

公司点评总结

核心内容

本报告为迈瑞医疗（300760.SZ）的公司点评，发布于2022年8月23日，评级为“买入”。报告分析了公司近期的财务表现、业务增长情况及未来发展前景，并提供了投资建议和风险提示。

主要观点

营收与利润增长稳健

• 2022年H1：公司营收达153.56亿元，同比增长20.17%；归母净利润为52.88亿元，同比增长21.71%；扣非净利润为52.47亿元，同比增长21.76%。
• 2022年Q2：营收84.12亿元，同比增长20.22%；归母净利润31.83亿元，同比增长21.04%；扣非净利润31.75亿元，同比增长21.47%。
• 预测数据：2022-2024年，公司预计营收分别为315.87亿元、385.36亿元、466.28亿元；归母净利润分别为97.19亿元、117.79亿元、141.81亿元。

三大业务板块稳健增长

1. 生命信息与支持业务：

   • 收入为67.7亿元，同比增长12.47%。
   • 国内医疗新基建推进和海外高端客户突破是主要驱动力。
   • AED产品已在多个欧洲国家实现大规模装机，微创外科实现翻倍增长。

2. IVD业务：

   • 收入为51.4亿元，同比增长29.82%。
   • 海外常规试剂消耗复苏和重磅产品快速铺开推动增长。
   • BC-7500系列上半年完成千台装机，国内市场份额稳居第一。

3. 医学影像业务：

   • 收入为32.6亿元，同比增长22.20%。
   • 超声采购活动回暖，R系列和I系列新产品推动海内外高端客户增长。
   • 高端超声占国内超声收入比重超过一半。

海外市场显著复苏

• 2022年H1：国际市场业务同比增长17.7%；2022年Q2同比增长近30%。
• 高端客户突破：新增超400家高端客户，已有客户实现横向突破。
• 区域表现：
  • 北美市场同比增长36.9%，主要受益于IDN医联体客户的突破。
  • 发展中国家市场同比增长26.6%，常规业务完全复苏。
  • 若剔除新冠相关产品，国际市场同比增长超过40%。

关键信息

投资建议

• 估值：基于2022年45-50倍PE，对应股价区间为360.90-401.00元。
• 评级：维持“买入”评级。
• 逻辑支撑：
  • 公司作为国产医疗器械龙头，持续加大研发投入，新产品加速推出。
  • 海外市场持续放量，高端客户突破显著。
  • 股权激励方案行权条件为2021-2024年归母净利润复合增速不低于20%。

财务指标

• 毛利率：稳定在65%左右，显示产品盈利能力强。
• 销售净利率：保持在31.67%-30.42%之间，公司盈利能力良好。
• ROE：从28.60%增长至30.64%，反映股东回报能力增强。
• 资产负债率：持续下降，从30.07%降至27.26%，财务结构优化。

估值指标

• PE：从53.80倍降至25.26倍，显示公司估值逐步下降。
• PB：从15.39倍降至7.74倍，公司资产价值被市场逐步认可。
• PS：从17.03降至7.68，显示公司估值进一步下降。
• PCF：从40.38降至22.75，现金流指标改善。

风险提示

• 新产品研发推广进度不及预期：可能影响公司未来的增长潜力。
• 国际贸易摩擦风险：可能对海外市场拓展造成影响。

总结

迈瑞医疗作为国产医疗器械龙头，其业务增长稳健，海外表现尤为突出。公司三大业务板块均实现良好增长，尤其在IVD和医学影像业务方面增速显著。未来，公司有望凭借创新能力和性价比优势，继续扩大市场份额，实现业绩增长。考虑到其持续的研发投入和市场拓展，给予2022年45-50倍PE估值，维持“买入”评级。然而，投资者需关注新产品推广和国际贸易摩擦等潜在风险。