20220513-国开证券-迈瑞医疗-300760.SZ-业绩稳健增长_海内外客户群持续突破_5页_274kb

报告摘要

迈瑞医疗分析总结

核心内容概览

迈瑞医疗（股票代码：300760）作为国内医疗器械行业的龙头企业，2021年全年及2022年一季度均实现了稳健增长。公司营收和归母净利润分别同比增长20%和20%，2022年一季度营收和归母净利润同比增长21%和23%。分析师王雯对迈瑞医疗给予“推荐”评级，认为其具备良好的发展潜力和市场前景。

主要观点

业绩表现：2021年公司实现营收252.7亿元，归母净利润80亿元，2022年一季度营收69.43亿元，归母净利润21.05亿元，均保持增长态势。
国内业务增长强劲：2021年国内收入达152.6亿元，同比增长37.34%，收入占比提升至60.39%，主要受益于医疗新基建、IVD和超声产线恢复以及进口替代。
海外市场拓展：2021年海外收入100.1亿元，同比增长1%，并在欧洲和新兴市场实现高端客户突破，提升国际市场份额。
产品线表现：
- 生命信息与支持类：全年收入111.5亿元，同比增长11.5%，毛利率稳定在66%，除监护仪外，其他产品销量大幅增长。
- 体外诊断线：全年收入84.5亿元，同比增长27%，毛利率提升至62.51%，受益于常规试剂恢复和新品BC-7500CRP快速上量。
- 医学影像业务：全年收入54.26亿元，同比增长29%，增速最快，超声业务首次超越进口品牌成为国内第二。
研发投入：2021年研发投入达27.26亿元，同比增长30%，占收入近10%，显示出公司对技术创新的重视。
财务预测：分析师预计公司2022-2024年主营业务收入分别为298亿元、346亿元、397亿元，归母净利润分别为97亿元、115亿元、133亿元，EPS分别为8.01元、9.47元、11元/股。2022年动态估值约38倍，继续给予“推荐”评级。
估值指标：2022年PE为38.23倍，PB为11.43倍，EV/EBITDA为33.82倍，均显示公司具备良好的投资价值。

关键信息

财务数据

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	210.26	252.70	298.36	345.78	397.38
归母净利润（亿元）	66.02	80.02	97.06	114.78	133.42
EPS（元）	5.49	6.60	8.01	9.47	11.00
每股净资产（元）	22.23	26.77	33.77	42.30	51.33
资产负债率（%）	-	26.83	-	-	-

营收结构

国内业务：占比60.39%，同比增长37.34%，覆盖全国99%的三甲医院。
海外业务：占比39.61%，同比增长1%，在欧洲和新兴市场实现高端客户突破。
各产品线增长情况：
- 生命信息与支持类：收入111.5亿元，同比增长11.5%，毛利率66%。
- 体外诊断线：收入84.5亿元，同比增长27%，毛利率62.51%。
- 医学影像业务：收入54.26亿元，同比增长29%，毛利率66%。

成本与费用

营业成本：2021年为8843亿元，同比增长14.75%。
销售费用率：2021年15.83%，同比下降1.35%。
管理费用率：2021年4.38%，同比上升0.11%。
财务费用率：2021年-0.34%，同比下降0.05%。

研发投入

2021年研发投入27.26亿元，同比增长30%，占收入近10%。

现金流与资产状况

指标	2021	2022	2023	2024
经营活动现金流净额（亿元）	89.99	77.38	125.28	132.75
投资活动现金流净额（亿元）	-48.12	-17.01	-19.03	-18.00
筹资活动现金流净额（亿元）	-46.05	-42.46	-30.00	-30.00
现金净流量（亿元）	-59.0	17.91	76.24	84.75

资产负债表（亿元）	2021	2022	2023	2024
货币资金	153.61	171.52	247.76	332.51
流动资产合计	213.35	249.99	334.98	434.12
资产总计	381.03	431.59	531.89	645.38
负债合计	111.35	105.17	120.60	130.60
股东权益	269.68	324.87	409.75	513.26

风险提示

业绩增长不及预期；
进口替代进度低于预期；
集采降价风险；
产品竞争加剧风险；
贸易摩擦超预期对海外业务的影响；
中美关系全面恶化；
汇率变动对海外业务的负面影响；
医疗卫生建设相关政策执行力度低于预期；
海内外宏观经济下行风险；
股票市场系统性风险。

投资建议

继续给予公司“推荐”评级；
未来6个月内，预计相对沪深300指数涨幅在10%~20%之间；
未来3年内，预计相对沪深300指数涨幅在20%以上。

分析师信息

姓名：王雯
执业证书编号：S1380516110001
联系电话：010-88300898
邮箱：wangwen@gkzq.com.cn
背景：CFA、CPA，天津大学学士，对外经济贸易大学硕士，8年行业研究经验，曾任渤海证券医药行业分析师。

投资评级标准

行业投资评级：
- 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
- 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。
短期股票投资评级：
- 强烈推荐：未来6个月内涨幅20%以上；
- 推荐：未来6个月内涨幅介于10%~20%之间；
- 中性：未来6个月内涨幅介于-10%~10%之间；
- 回避：未来6个月内跌幅10%以上。
长期股票投资评级：
- A：未来3年内涨幅20%以上；
- B：未来3年内涨幅在20%以内；
- C：未来3年内跌幅20%以上。