20241105-华创证券-迈瑞医疗-300760.SZ-2024年三季报点评_国际市场持续发力_IVD业务增速领跑_5页_522kb

迈瑞医疗2024年三季报分析报告

公司业绩概况

• 前三季度整体业绩：营业收入2948亿元，同比增长80%；归母净利润1064亿元，同比增长82%，剔除汇兑损益后增速达110%。
• 单季度表现：
  • 第三季度营收895亿元，同比增长14%，但归母净利润同比下降93%，净利率仍保持较高水平。

国际市场表现

• 国际市场收入：前三季度国际业务收入1202亿元，同比增长183%，其中欧洲和亚太市场增长均超30%。
• 国际IVD业务：增速达30%以上，高端客户突破200家，横向渗透80家以上的高端客户，国际市场份额提升显著。

国内市场情况

• 国内市场收入：前三季度国内收入1747亿元，同比增长19%。受医疗整顿和设备更新项目影响，医院采购推迟，需求低迷。
• 医学影像业务：因超高端超声产品放量实现114%增长，国内市场整体规模下滑背景下仍表现强劲。
• 生命信息与支持业务：因招标推迟，收入同比下降117%，但海外高端客户突破70余家，国际业务保持增长。

业务亮点分析

1. IVD业务

• 前三季度收入1140亿元，同比增长209%，占公司总收入38.7%，成为第一大收入板块。
• 化学发光产品增速超20%，国内市占率提升，即将超越第三名进口品牌。
• 国际市场高增长由本地化生产推动，高端客户贡献显著。

2. 医学影像业务

• 收入597亿元，同比增长114%，主要依赖超高端超声产品ResonaA20的放量。
• 尽管国内市场终端采购低迷，但公司市占率进一步提升。

3. 生命信息与支持业务

• 海外突破65家高端客户，带动国际收入增长10%。
• 国内受政策影响承压，但短期市场下滑幅度更大，市占率却有提升。

估值与投资建议

• 目标价：329元（当前价271元），对应2025年27倍PE，维持“推荐”评级。
• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为1282亿元、1484亿元、1727亿元，同比增长107%/158%/164%。
• 估值逻辑：DCF模型测算整体估值3982亿元，核心增量来自海外市场和新产品贡献。

风险提示

• 国际业务推广进度不及预期。
• 新产品研发上市时间滞后风险。

附加信息

• 公司推出第二次中期分红，派发现金股利合计2001亿元，占2024年净利润比例65.1%。
  注：以上总结截至日期为2024年11月05日。