20180115-中泰证券-晨会聚焦-2018钢铁行业投资策略-固本培元_13页_488kb

晨会聚焦-2018钢铁行业投资策略-固本培元总结

核心内容

2018年钢铁行业投资策略聚焦于行业周期、供需变化、盈利预期及投资标的推荐。分析师认为，2018年钢铁行业将经历盈利回归常态的过程，但整体仍具备一定的增长潜力，板块估值有望修复。

主要观点

1. 行业周期判断：2015年底启动的“新周期”已持续两年，2018年行业周期将进入新的阶段，需关注需求端和供给端的变化。
2. 供给端调整：2017年极端利润促使部分短流程电炉钢回归，预计2018年新增产能约1560万吨，加上少量高炉产能，合计约2600万吨。但供给侧改革及环保政策将继续压缩部分民营钢企产能，有利于国有钢企。
3. 需求端展望：2018年房地产投资维持2017年水平，但价格因素占主导。基建投资将成为拖累因素，制造业投资启动概率较低，整体内需增长有限。
4. 盈利预测：预计2018年钢铁行业产能利用率较2017年下降1.41%，盈利将回落至正常水平，但极端亏损概率较小。国有钢企因成本结构优化，盈利更具韧性。
5. 投资策略：推荐优质标的如宝钢股份、方大特钢、新钢股份、三钢闽光、*ST华菱、八一钢铁、韶钢松山、南钢股份、马钢股份。同时关注油气管道及新材料细分领域，如不锈钢焊管和高温合金零部件。

关键信息

• 风险提示：宏观经济大幅下滑、供给侧改革及环保政策松动、预测数值局限性。
• 行业数据：2018年预计钢铁产量8.2亿吨，同比下降0.6%。
• 行业趋势：供给侧改革和环保政策将优化行业结构，国有钢企更具优势。

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【银行】投资策略总结

核心内容

2018年银行行业受金融监管影响显著，非标和通道业务受限，社会融资结构将发生变化，蓝筹型股市可能受益。

主要观点

1. 监管影响：非标和通道业务受打击，融资规模下降，银行体系杠杆率受控，有助于提升贷款利率。
2. 融资结构变化：地产、融资平台和政府限制领域融资占比高，监管后融资需求将收缩，结构分化明显。
3. 资金配置：社会资金将重新配置，更青睐低估值蓝筹股。
4. 投资策略：关注蓝筹股，尤其是受政策利好和资金配置影响较大的板块。

关键信息

• 风险提示：经济下滑超预期。
• 监管结果：金融监管平稳进行，非标受限尚未显著影响社融。
• 行业展望：银行体系杠杆率下降，有助于提升贷款利率。

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【食品饮料-五粮液】投资策略总结

核心内容

五粮液在白酒行业景气周期中，通过改革实现业绩加速增长，估值有望提升。

主要观点

1. 改革推动增长：公司推进“二次创业”，深化高端定位，渠道优化，业绩增长由提价驱动转向放量驱动。
2. 估值提升：业绩与估值有望实现戴维斯双升，对标茅台，未来估值空间较大。
3. 盈利预测：预计2017-2019年营业收入分别为298.45亿元、389.03亿元、486.61亿元，净利润分别为90.65亿元、124.45亿元、159.52亿元，对应EPS分别为2.34元、3.21元、4.11元。

关键信息

• 风险提示：三公消费继续打压、高端酒动销不及预期、食品安全事件。
• 投资策略：推荐五粮液，关注其业绩与估值双升潜力。

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【医药】投资策略总结

核心内容

智飞生物在疫苗行业具备较强竞争力，预计2018年HPV疫苗和AC-Hib三联苗将放量，推动业绩增长。

主要观点

1. 疫苗业务增长：HPV疫苗预计销售150-200万人份，贡献5.4-7.2亿元净利润；AC-Hib三联苗预计销售600万支，贡献6亿元净利润。
2. 国际化布局：公司通过并购和研发，布局国际制剂市场，有望实现国内外双线发展。
3. 一致性评价：公司两个基药品种已启动一致性评价，有望在2018年底完成，提升市场地位。

关键信息

• 风险提示：新产品销售不及预期、一致性评价进展不达预期、新产品研发失败。
• 投资策略：推荐智飞生物，关注其疫苗业务及国际化发展。

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【宏观】2017年12月外贸数据总结

核心内容

2017年12月我国外贸数据显示出口小幅下滑，进口大幅下降，外储环比十一连增。

主要观点

1. 出口情况：12月出口同比小幅下滑1.4个百分点至10.9%，但对主要国家和地区增速普遍较高。
2. 进口情况：12月进口同比大幅下降13.2个百分点至4.5%，受制造业PMI下降影响。
3. 外储增长：外汇储备规模环比增加207亿美元，国际收支趋于平衡。

关键信息

• 风险提示：政策风险。
• 经济数据：出口维持较高增速，进口大幅下降，外储持续增长。

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【固收】2018年固定收益市场展望

核心内容

2018年固收市场面临监管压力，非标受限影响社融，但未来可能带来利率下行空间。

主要观点

1. 监管影响：银行对非银信用收缩显著，M2增速下降，债券市场承压。
2. 社融变化：非标受限后，社融需求可能下降，若下降速度超过信用收缩速度，利率下行空间将打开。
3. 市场动态：央行公开市场净回笼1425亿元，利率品收益率全面上行，信用利差收窄。

关键信息

• 风险提示：政策超预期变动、资金超预期紧张、超额利差计算偏差。
• 市场展望：关注社融增速和银行对非银信用收缩程度。

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【纺织服装】2018年投资策略总结

核心内容

2018年纺织服装行业在消费升级背景下有望迎来增长，重点关注品牌和渠道变化。

主要观点

1. 消费升级：可选消费在经济下行期具备较好的防御属性，服饰、化妆品、珠宝等品类表现较好。
2. 品牌与渠道：品牌服饰企业完成渠道调整，未来增长潜力较大。化妆品行业彩妆为亮点，珠宝行业受益于婚庆需求。
3. 投资策略：推荐歌力思、海澜之家、安踏体育、上海家化、莱绅通灵、延江股份等标的。

关键信息

• 风险提示：宏观经济增速放缓、终端消费低迷。
• 行业趋势：消费升级带动需求增长，品牌和渠道优化提升盈利。

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【教育】2018年投资策略总结

核心内容

教育行业在价值重估过程中呈现趋同与分化的趋势，关注非营利与营利细分领域。

主要观点

1. 行业趋势：A股教育资产证券化趋缓，港股、美股估值提升，市场间估值差缩窄。
2. 细分领域：非营利性普惠园和营利性中高端园将成增长点，K12民办学校和教培行业进入规范期。
3. 投资策略：推荐秀强股份、威创股份、枫叶教育、博实乐、科斯伍德、新南洋等标的。

关键信息

• 风险提示：政策不确定性、商誉较高。
• 行业变化：教育行业估值重估，龙头与非龙头分化明显。

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【交运】2018年投资策略总结

核心内容

2018年交运行业关注航空和铁路板块，预计量价共振推动景气上行。

主要观点

1. 铁路改革：铁路普客票价提价和土地资源开发将迈出实质性步伐，推荐广深铁路和大秦铁路。
2. 航空景气：供给侧和票价市场化共振，航空景气有望上行，推荐中国国航、东方航空、南方航空。
3. 快递行业：B2C高增速推动快递景气，推荐韵达股份，关注顺丰控股。

关键信息

• 风险提示：铁路提价不及预期、航油成本增长、快递业务量增速不及预期。
• 行业展望：工程机械和航空行业将受益于政策和需求复苏。

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【电子-京东方A】投资策略总结

核心内容

京东方A推进职业经理人试点，优化治理结构，同时OLED业务迎来爆发期。

主要观点

1. 改革推进：公司试点职业经理人制度，提升治理效率和激励机制。
2. LCD业务稳定：面板价格趋稳，公司LCD业务有望保持20%左右增长。
3. OLED业务爆发：成都产线已量产，良率超预期，预计2018-2020年贡献110亿、250亿、400亿元利润。

关键信息

• 风险提示：LCD价格超预期下滑、OLED量产进度不及预期。
• 盈利预测：预计公司2017-2019年净利润分别为85亿元、120亿元、157亿元，EPS分别为0.24元、0.34元、0.45元。

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【房地产-保利地产】投资策略总结

核心内容

2017年保利地产业绩超预期，2018年有望实现销售额突破4000亿元。

主要观点

1. 业绩表现：2017年实现营收1450.4亿元，归母净利156.8亿元，EPS为1.32元。
2. 销售与拿地：2017年签约金额3092.3亿元，同比增长47.2%。新增土储建面3968万平，地价2591亿元，拿地规模创历史新高。
3. 机制升级：公司推进项目跟投和股权激励，提升运营效率和员工积极性。

关键信息

• 风险提示：利率上行、调控收紧、新项目进程不及预期。
• 盈利预测：预计2018、2019年EPS分别为1.7元、2.24元。

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【医药-天药股份】投资策略总结

核心内容

天药股份通过原料药与制剂一体化战略，提升竞争力，预计未来业绩增长。

主要观点

1. 战略转型：从原料药为主转向原料药与制剂并重，提升综合竞争力。
2. 制剂出口潜力：公司已通过FDA认证，预计2018年有望获批甲泼尼龙片美国ANDA，贡献约1500万美元利润。
3. 一致性评价：两个基药品种已启动一致性评价，预计2018年底完成，推动提价。

关键信息

• 风险提示：原料药价格波动、一致性评价进展不及预期、新产品研发失败。
• 盈利预测：预计2017-2019年营业收入分别为19.84亿元、22.80亿元、25.61亿元，净利润分别为1.16亿元、1.57亿元、1.95亿元。

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【轻工-晨鸣纸业】投资策略总结

核心内容

晨鸣纸业在造纸行业具备成本优势和盈利弹性，融资租赁业务成为新增长点。

主要观点

1. 行业地位：公司是造纸行业龙头，文化用纸为主要收入来源。
2. 成本控制：木浆自给率高，成本上涨压力小，未来有望实现木浆自给。
3. 盈利增长：预计2017-2019年销售收入分别为310亿元、330亿元、355亿元，归母净利润分别为36.7亿元、43.7亿元、55.5亿元，对应EPS分别为1.9元、2.26元、2.86元。

关键信息

• 风险提示：原材料价格波动、宏观经济波动、新项目进程不及预期。
• 投资策略：推荐晨鸣纸业，关注其成本控制和融资租赁业务。

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【有色】钴金属投资策略总结

核心内容

刚果金矿业法修订将提升钴矿税率，可能影响行业成本和价格。

主要观点

1. 税率变化：钴矿权利金税率从2%提升至5%，成本上升约2.55%。
2. 价格转移：钴原料供应紧张，成本上升可能通过涨价向下游转移，支撑钴价上行。
3. 行业影响：铜成本上升转移难度较大，刚果金税负变化对铜价影响较小，但对钴行业影响较大。

关键信息

• 风险提示：钴矿投放超预期、钴价对需求抑制、新能源汽车销量不及预期。
• 行业展望：短期利好钴价，中长期影响钴供应。

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【机械】投资策略总结

核心内容

2018年工程机械行业持续复苏，推荐三一重工、徐工机械等龙头。

主要观点

1. 行业复苏：挖掘机、混凝土机械等迎来更换高峰，行业持续复苏。
2. 龙头企业优势：三一重工、徐工机械、恒立液压等具备较强竞争力。
3. 成本与价格：原材料成本上升推动行业涨价，龙头盈利有望改善。

关键信息

• 风险提示：周期性反弹持续性、主要产品销量增速不及预期。
• 行业趋势：工程机械行业持续复苏，关注龙头企业。

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【房地产-绿地控股】投资策略总结

核心内容

绿地控股2017年业绩超预期，2018年有望实现20%左右的销售额增长。

主要观点

1. 业绩表现：2017年营收2900.8亿元，归母净利89.6亿元，同比增长24.3%。
2. 业务结构：大基建业务增长显著，大金融和大消费协同并进。
3. 拿地策略：新增项目以强三线城市为主，拿地成本下降，提升盈利能力。

关键信息

• 风险提示：销售不达预期、新业务进展不及预期。
• 盈利预测：预计2018、2019年EPS分别为0.93元、1.18元。