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顾家家居2023年报及2024Q1一季报总结

财务表现亮点

顾家家居（603816SH）在2023年实现收入19212亿元（同比+67%），归母净利润2006亿元（同比+107%），扣非净利润1781亿元（同比+153%）。第四季度单季收入5076亿元（同比+195%），归母净利润505亿元（同比+235%），内外銷共振复苏，表现强劲。2024年一季度，公司收入4350亿元（同比+100%），剔除天禧派基数和美国产能爬坡影响后增长更快，归母净利润420亿元（同比+50%），扣非净利润376亿元（同比+103%），盈利能力提升，毛利率达331%（同比+10pct）。内销和外销延续复苏，预计2023年外销在低基数下增速快于內销。

增长驱动因素

• 内銷：沙发、床类和定制品类收入分别增长42%、154%和156%，毛利率分别提升至358%、371%和275%，2024Q1延续高增长。渠道进化通过老店重装焕新、M店和K店布局、整装渠道进攻，以及拓展中低端市场（如乐活系列），门店融合比例提高。
• 外銷：在美国产能爬坡带动下，预计2023年外贸沙发收入稳健增长，床和床垫（剔除基数影响）表现优异。客户绑定能力强，Costco等合作稳健，印度孟买旗舰店开业，全球化运营能力验证。2024年有望推动出口加速，美国和越南工厂效率提升，利润显著增长。

未来展望

预计2024-2026年归母净利润将达222亿元、246亿元、274亿元，对应PE分别为129X、117X、105X，维持“买入”评级。公司供应链优化持续推进，毛利率稳步上升，现金流和营运能力（如应收账款周转天数减少）改善，预计将实现持续盈利增长。

风险提示

主要风险包括地产和消费复苏不及预期、整合进度滞后，可能导致增长放缓。总体看，公司逆势成长势头强劲，长期潜力可观。