20241028-浙商证券-顾家家居-603816.SH-顾家家居24Q3点评_内贸营销支持力度加大_外贸保持稳健成长_5页_694kb

顾家家居(603816)公司点评：Q3业绩承压，内贸外贸双向发力

核心内容总结：

2024年第三季度，顾家家居业绩承压，期内营收同比下降69.4%，净利润表现尤为明显。公司Q1-Q3整体营收出现下滑，利润端受到汇兑损失、成本转嫁、业务调整等多重因素影响。但公司通过内销加大营销力度、优化产品结构，以及外贸稳步推进SC超市、SPO和跨境电商板块，仍维持较强的成长信心。

内销：集中推进"仓配服+零售运营改革"，渠道焕新助力增长

• 营销发力：年初以来公司大力提升内销营销力，推出“惠尚”“悦尚”系列高性价比套餐，配套“保价全年”“90天无理由退货”等服务，强化其低成本和快速交付优势。
• 价格聚焦：主打899-1099元区间产品，增调价和补贴策略提升市场份额。
• 政策催化：全国多地响应“以旧换新”，带动消费回补效应，叠加“双十一”促销，助力Q4订单增长。

外销：多渠道推进海外扩张，智能零售能力持续提升

• 突破渠道合作：与Costco、SPO、亚马逊、Wayfair等平台达成合作。
• 产能外移：墨西哥床垫产能回流美国工厂以应对反倾销政策。
• 海外自建品牌：积极拓展印度、越南、泰国等区域市场，推动自主品牌输出。

激励机制再落地，加码规模优势

公司于2024年9月推出限制性股票激励计划，拟向核心骨干授予1.98亿股，占股本12%。考核目标设定为2025-2027年净利润分别不低于2021-23年均值的100%，105%，110%，契合行业挑战期企业展望。

财务表现与前景展望

• 短期承压：Q3毛利率继续下滑至29.8%，主因营销投入加大及渠道结构变化。
• 中长期预期：预计2024-2026年，公司收入看点在于内销价格结构优化和外贸渠道扩张。分析师维持“买入”评级，2024-2026年动态估值PE逐年收缩，支撑估值中枢在1400倍左右。

风险分析

• 内销促销力度是否持续；
• 海外订单交期、成本控制是否达预期；
• 行业竞争可能导致价格战。