20250831-东吴证券-医药行业2025H1总结报告_CXO_创新药_科研服务收入增长较快_63页_5mb

医药行业2025H1总结报告分析

整体表现

• 医药行业2025上半年：405家上市公司中，销售收入同比增速-2.4%，归母净利润增速-1.1%，扣非归母净利润增速-10.1%，整体业绩有所下滑。
• 细分领域亮点：
  • 第一、二季度：CXO、科研服务、制药等板块表现突出，收入增长明显，显示行业逐步复苏。

细分板块分析

1. 创新药板块：

   • 收入与利润：2024年收入增速达10.9%，净利润增速133.4%；2025上半年收入增速降至6.9%，净利润增速56.1%。
   • 盈利能力：毛利率提升至77.7%，净利率达8.6%，主要得益于降本增效及管线布局兑现。
   • 重点关注公司：康方生物、信达生物、三生制药、石药集团、百济神州等。

2. 中药板块：

   • 业绩承压：收入增速-3.88%，净利润增速+1.97%，主要受经济环境变化、零售终端压力及政策影响。
   • 建议关注公司：佐力药业、东阿阿胶、康缘药业、天士力等。

3. 制药板块：

   • 收入与利润：2024年收入增速9.8%，净利润增速189.0%；2025上半年略有下滑。
   • 关注公司：百利天恒、迈威生物、百济神州等。

4. 科研服务板块：

   • 增长分化：2025上半年收入增速5.20%，净利润增速1.76%；2025Q2出现分化，部分企业业绩亮眼。
   • 长期展望：工业端早研需求复苏推动高增长，降息预期下需求回暖。

5. 医疗服务板块：

   • 短期承压：2025Q2收入、利润双降，受医保控费和经济压力影响。
   • 长期趋势：人口老龄化驱动需求，头部企业优势持续。

6. 医疗器械板块：

   • 业绩下滑：集采扰动未完全消除，2025上半年收入、利润增速均为负。
   • 关注方向：内需优化与海外布局，如联影医疗、迈瑞医疗。

其他板块（生物制品、原料药、药店、医药流通）均面临不同程度的挑战与机遇。

总结

尽管2025上半年医药行业整体承压，但CXO、创新药及科研服务等细分领域表现强劲，显示复苏趋势。值得关注的是，高研发投入和降本增效正提升企业盈利能力，政策调控与行业结构变化将持续影响细分市场格局。建议重点布局创新链条和高景气细分领域，如CXO、GLP-1多肽原料药及血液制品等。