20210827-开源证券-国际医学-000516.SZ-公司信息更新报告_上半年保持高质量发展_业绩环比改善_成长逻辑逐步兑现_8页_1013kb

报告摘要

国际医学（000516.SZ）总结

核心内容

国际医学（000516.SZ）在2021年上半年保持了收入的高速增长，尽管净利润仍为负，但剔除非经营因素后，各季度亏损逐步收窄。公司通过医院平台延伸产业链，提升医疗服务能力，同时拓展高附加值医疗市场，如整形美容、辅助生殖、康复等。公司维持“买入”评级，认为其成长逻辑逐步兑现，未来盈利前景良好。

主要观点

收入端表现强劲：2021H1实现营收13.06亿元，同比增长104.1%；分季度看，Q1/Q2收入分别为6.32亿元和6.74亿元，分别同比增长130%和85%。
净利润逐步改善：剔除非经常性损益及股权激励费用后的净利润呈现持续减亏趋势，2021H1扣非净利润为-2.93亿元，较2020H1有所改善。
经营现金流显著提升：2021H1经营现金流净额为0.78亿元，同比增长129.9%，主要受益于医院全面投用带来的现金流入增加。
医院业务快速增长：高新医院和中心医院在2021H1的门急诊和住院人次均实现大幅增长，单床产出能力提升，预计2021年有望实现满负荷运营。
股权激励计划：公司拟对不超过571名核心技术及业务人员实施股权激励，以提升医院运营效率，保障高质量发展。
盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为0.60亿元、4.09亿元、5.75亿元，EPS分别为0.03元、0.18元、0.25元，当前股价对应的PE分别为421.8倍、61.6倍、43.8倍。
风险提示：医保控费趋严可能导致住院量增长不及预期，影响盈利表现。

关键信息

股票信息

当前股价：11.07元
一年最高最低：21.66元 / 5.63元
总市值：251.95亿元
流通市值：209.63亿元
总股本：22.76亿股
流通股本：18.94亿股
近3个月换手率：191.44%

医院运营情况

高新医院：2021H1收入5.38亿元，同比增长55.9%；门急诊和住院人数再创新高，单床产出年化为104万元，较2020年增长6%。
中心医院：2021H1营收7.17亿元，同比增长191%；门急诊总量突破31万人次，住院人数突破2.7万人次，手术量突破1万例。
商洛医院：2021H1收入0.51亿元，同比增长3.36%；经营现金流转正，达到0.2亿元。

财务预测

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	991	1,607	3,712	6,009	7,932
YOY(%)	-51.4	62.2	131.0	61.9	32.0
归母净利润（百万元）	-404	45	60	409	575
YOY(%)	-118.5	111.2	31.7	585.3	40.4
EPS(元)	-0.18	0.02	0.03	0.18	0.25
P/E(倍)	-62.4	555.4	421.8	61.6	43.8

估值指标

P/B(倍)：5.1 / 5.0 / 5.0 / 4.6 / 4.2

财务比率

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率(%)	14.3	-9.2	22.2	22.9	17.7
净利率(%)	-40.8	2.8	1.6	6.8	7.2
ROE(%)	-8.3	0.7	1.0	6.2	8.2
资产负债率(%)	50.2	58.5	67.2	76.9	80.0
净负债比率(%)	46.6	71.7	200.8	247.5	350.1

总结

国际医学（000516.SZ）在2021年上半年表现出色，收入实现高速增长，经营现金流显著改善。公司通过医院平台拓展业务，提升单床产出能力与就诊人次，展现出良好的成长潜力。尽管净利润仍为负，但剔除非经营因素后，亏损逐步收窄，盈利前景乐观。公司拟实施股权激励计划，以增强核心医生的积极性，推动医院高质量运营。分析师维持“买入”评级，认为其未来业绩有望加速增长，但需关注医保控费趋严及住院量增长不及预期的风险。

展开完整摘要