20210827-国盛证券-国际医学-000516.SZ-业绩符合预告区间_收入继续快速爬坡_3页_700kb

报告摘要

国际医学（000516.SZ）总结

核心内容

国际医学（000516.SZ）在2021年上半年实现收入13.06亿元，同比增长104.10%，但归母净利润为-3.60亿元，扣非后归母净利润为-2.93亿元。Q2单季度收入6.74亿元，同比增长84.75%，归母净利润为-1.77亿元，扣非后归母净利润为-1.63亿元。公司业绩符合此前预告区间，显示其业务发展处于快速爬坡阶段。

主要观点

收入增长显著：公司整体收入增长迅猛，2021H1收入增长104.10%，Q2增长84.75%，主要得益于各医院的业务扩张及平台效应。
分院区表现：
- 中心医院：2021H1收入7.17亿元，同比增长191.01%。5月27日通过JCI认证，提升医院管理水平和品牌影响力，预计加回认证影响后收入增长更高。
- 高新医院：2021H1收入5.38亿元，同比增长55.89%，受益于二期项目投入使用及多年口碑积累。
- 商洛医院：2021H1收入0.51亿元，同比增长3.36%。3月28日正式开诊，已通过三级综合性医院核定，未来市场竞争力有望增强。
战略合作与股权激励：
- 与泰格医药达成战略合作，利用其临床CRO资源提升公司核心竞争力。
- 完成股权激励计划，激励对象544人，授予3528万股，绑定医生长期利益，确保未来三年收入高增长。
业务发展分阶段：
- 第一阶段：以12000张床位为核心，推动“量价齐升”，预计2021-2023年收入分别为30.53亿元、50.16亿元、75.45亿元，净利润分别为-4.87亿元、2.22亿元、5.86亿元。
- 第二阶段：依托中心医院品牌效应，发展高端医疗服务，如慢性病区、康复、特需医疗等，进一步提升非医保业务占比。

关键信息

财务预测与指标

年份	收入（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率	EPS（元/股）
2021E	30.53	90.0%	-4.87	-1172.7%	-0.21
2022E	50.16	64.3%	2.22	扭亏	0.10
2023E	75.45	50.4%	5.86	163.7%	0.26

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
P/E	-92.9	827.4	-77.1	168.7	64.0
P/B	7.6	7.5	8.3	8.0	7.2

投资逻辑

公司正处于收入快速放量期，盈利预测显示其未来三年收入增长显著，净利润扭亏为盈，投资价值逐渐显现。分析师认为，公司具备长期增长潜力，维持“买入”评级。

风险提示

床位使用率提升不及预期
单床产出提升不及预期

估值与盈利趋势

公司当前PE为-77.1x，PS为8x，未来随着收入增长，估值有望逐步改善。
2021年中报显示公司处于收入爬坡阶段，盈利预测显示2022年有望扭亏，2023年实现显著增长。

总结

国际医学（000516.SZ）在2021年上半年实现了收入的快速增长，尽管净利润仍为负，但业务稳步推进，各医院表现良好。公司通过股权激励绑定核心医生利益，与泰格医药的战略合作增强其核心竞争力，未来将依托中心医院平台发展高端医疗服务。分析师维持“买入”评级，认为公司处于成长阶段，未来收入和盈利将显著提升，估值有望改善。

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