20210827-国金证券-国际医学-000516.SZ-住院与就诊人次80_与翻倍增长_盈利在即_4页_1mb

国际医学 (000516.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

国际医学（000516.SZ）是一家专注于医疗健康领域的企业，其业务涵盖多个三甲医院，近年来在住院与就诊人次方面实现了显著增长。公司通过多个院区的建设与运营，逐步构建起一个具备规模效应的医疗平台，展现出良好的成长潜力。根据国金证券的研究分析，公司当前估值合理，盈利前景乐观，因此维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2021年上半年实现营收13.06亿元，同比增长104%。尽管上半年归母净利润仍为亏损，但盈利趋势正在向好。
• 门诊与住院人次增长：2021年上半年，公司门急诊量达102.8万人次，同比增长98%；住院量达5.76万人次，同比增长80%。
• 医院建设进展：公司三大院区全部投入使用，近万张床位医疗平台进入快速发展阶段，其中高新医院、中心医院和商洛医院均在2021年实现不同程度的增长和运营提升。
• JCI认证：中心医院于2021年5月27日通过JCI认证，成为国内三家获此认证的民营三甲医院之一，标志着医院管理运营的国际化水平得到认可。
• 盈利预测：公司预计2021/2022/2023年销售收入分别为30.89/54.32/70.52亿元，净利润分别为-1.14/3.51/6.05亿元，盈利前景良好。
• 投资建议：公司具备高壁垒与成长性，是A股中稀缺的三甲综合医院集团标的，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 当前股价：11.07元
• 总股本：22.76亿股
• 已上市流通A股：18.94亿股
• 总市值：251.95亿元
• 年内股价最高最低：21.13/5.70元
• 沪深300指数：4802
• 深证成指：14415

业绩简评

• 营业收入：2021年上半年同比增长104%
• 归母净利润：2021年上半年亏损3.6亿元，但2022年和2023年预计盈利
• 每股收益：2021年上半年为-0.047元，2022年为0.138元，2023年为0.248元

三甲医院运营情况

• 高新医院：

  • 2020年底投用二期大楼，新增1000张床位
  • 2021年上半年门急诊量突破65万人次，住院人数2.4万人次，手术量6700例
  • 肾脏内科透析室设备突破110台，成为陕西省规模最大的血液透析中心

• 中心医院：

  • 2021年上半年门急诊量31万人次，住院人数2.7万人次，手术量突破1万例
  • 2021年5月27日通过JCI认证，成为国内三家获此认证的民营三甲医院之一
  • 发表学术论文67篇，其中SCI14篇，并完成多个专业药物临床试验机构备案
  • 与国内外18家知名药企与CRO公司展开合作

• 商洛医院：

  • 2021年3月28日正式开诊，规划床位1800张
  • 是按JCI和三甲标准投建的综合性医院
  • 2021年上半年门急诊量6.2万人次，住院人数突破5000人次

盈利预测与投资建议

• 预测销售收入：2021年30.89亿元，2022年54.32亿元，2023年70.52亿元
• 预测净利润：2021年-1.14亿元，2022年3.51亿元，2023年6.05亿元
• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上

风险提示

• 医疗政策风险
• 市场竞争风险
• 人才短缺风险
• 床位使用率不及预期风险

比率分析

• 每股指标：
  • 每股收益：2021年上半年为-0.047元，2022年为0.138元，2023年为0.248元
  • 每股净资产：2021年上半年为2.686元，2022年为2.824元，2023年为3.072元
  • 每股经营性现金流净额：2021年上半年为0.278元，2022年为1.301元，2023年为1.163元
• 回报率：
  • 净资产收益率：2021年上半年为-1.75%，2022年为4.89%，2023年为8.07%
  • 总资产收益率：2021年上半年为-0.82%，2022年为1.96%，2023年为3.09%
• 增长率：
  • 营业收入增长率：2021年上半年为75.71%，2022年为96.05%，2023年为23.71%
  • 净利润增长率：2021年上半年为-336%，2022年为394%，2023年为79.49%

市场评级分析

• 市场中相关报告评级：
  • 一周内：买入1次
  • 一月内：买入1次，增持1次
  • 二月内：买入6次，增持2次
  • 三月内：买入9次，增持3次
  • 六月内：买入16次
• 评分：1.00（对应“买入”）

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2021E为2,824百万元，2022E为5,536百万元，2023E为6,848百万元
• 归母净利润：2021E为-107百万元，2022E为314百万元，2023E为564百万元
• 毛利：2021E为649百万元，2022E为1,329百万元，2023E为1,712百万元
• 净利率：2021E为n.a，2022E为6%，2023E为8%

现金流量表

• 经营活动现金净流：2021E为632百万元，2022E为2,960百万元，2023E为2,648百万元
• 投资活动现金净流：2021E为-1,277百万元，2022E为-1,982百万元，2023E为-2,641百万元
• 筹资活动现金净流：2021E为868百万元，2022E为82百万元，2023E为67百万元
• 现金净流量：2021E为223百万元，2022E为1,061百万元，2023E为74百万元

资产负债表

• 资产总计：2021E为13,079百万元，2022E为16,027百万元，2023E为18,239百万元
• 负债：2021E为6,933百万元，2022E为9,566百万元，2023E为11,214百万元
• 股东权益：2021E为6,113百万元，2022E为6,428百万元，2023E为6,992百万元
• 资产负债率：2021E为53.01%，2022E为59.69%，2023E为61.49%

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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