20131118-第一创业-中国信用债市场日报_60页_9mb

中国固定收益证券市场日报总结

核心内容概述

本报告聚焦于中国信用债市场动态，包括债券收盘情况、新债发行信息、市场要闻及信用债走势回顾。重点分析了信用债市场中企业债、公司债和分离债的表现，以及地方债发行、环保问题、企业财务状况等影响市场的重要事件。

主要观点

• 信用债市场整体表现：公司债净价集体反弹，但收益率与低点仍有较大差距。部分问题债券表现突出，个别净价涨幅超过1元，但多数涨幅有限。企业债收益率涨跌互现，走势分化，部分短久期城投债表现较好，而中长久期高折算品种表现较差。分离债收益率小幅走高，净价跌幅均在0.1以内。
• 地方债发行与改革：地方自主发债的突破可能推动《预算法》的修改，但目前仍由中央财政兜底，地方政府尚未成为独立发债主体。市政债作为更规范的融资方式，正在酝酿中，其依赖于未来合法的税收收入来源，有助于推动地方政府债务的显性化与阳光化。
• 信用债发行情况：11月18日有1只企业债簿记发行，为“13普兰店债01”，规模为8亿，期限7年，评级为AA/AA，由大公评级，发行场所为银行间和上交所，簿记区间上限为7.60%。
• 行业动态与风险事件：部分企业面临环保问题，如海正药业因环保不达标被停产，影响其IPO进程。此外，风电行业因质保金纠纷面临资金压力，部分企业如华锐风电和金风科技的质保金规模庞大，财务成本高。
• 企业财务与市场表现：华孚色纺通过收购徽商银行股份，获得一定的收益，并在去库存和产品销售方面有所改善。岳阳林纸获得财政补贴，有助于其业绩提升。部分公司如昆明制药的主体评级上调，反映其信用状况改善。

关键信息

一、债券收盘情况

二、信用债市场要闻

1.1 融资平台模式难以为继，市政债渐行渐近

• 地方政府融资方式主要依赖财政部代发地方债和城投债，但面临法律上的尴尬。
• 市政债依赖于未来合法的税收收入来源，比融资平台更规范透明。
• 《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出建立透明规范的城市建设投融资机制，允许地方政府通过发债等方式拓宽融资渠道。
• 地方政府仍无自主发债权，需建立透明的债务管理体制。

1.2 地方自主发债有突破或推动《预算法》修改

• 地方政府自主发债仍处于试点阶段，与中央代发无实质区别。
• 需建立规范的中央和地方政府债务管理及风险预警机制。
• 地方政府发债需与预算制度和财务报告制度相结合。

1.3 测量全球流动性“新供给Y指标系列”

• 该指标体系通过SDR构建全球基础货币和核心流动性指标，有助于全球流动性统计监测和信息披露。
• 金融危机后，主要央行推出量化宽松政策，导致全球基础货币大幅增长，但货币乘数下降。
• 该指标体系可能推动建立多元主权货币体系，但国际货币发行国可能不轻易接受。

三、发债主体要闻

2.1 金风华锐数十亿质保金压身纠纷由来已久

• 风电行业质保金问题严重，对资金形成很大压力。
• 华锐风电和金风科技分别压有35亿元和18亿元质保金，占其年收入的30%和13%。
• 质保金纠纷主要源于质量问题和合同标准不统一，需出台统一标准解决。

2.2 海正药业环保不达标停产，拟IPO公司同病相怜

• 海正药业因环保问题被停产，影响其IPO进程。
• 公司部分产品占主营业务收入的4%，停产短期内不会影响其生产经营。
• 九洲药业同样面临停产问题，正处于IPO排队中。

2.3 华孚色纺承接徽商银行股权，分享IPO喜宴

• 华孚色纺以每股3元的价格受让徽商银行股份，成为其股东。
• 公司业绩回升，前三季度收入增长14.2%，净利润增长100.7%。
• 通过股权方式分享IPO带来的收益，同时面临股票市场波动风险。

2.4 岳阳林纸获财政补贴1021万元

• 公司获得湖南省财政厅的财政补贴，用于推进新型工业化。
• 补贴资金计入营业外收入，对公司当期损益有积极影响。

2.5 联合资信上调昆明制药主体评级

• 昆明制药主体评级由A+上调至AA-，反映其信用状况改善。
• 债项评级维持A-1不变，显示公司整体信用风险较低。

四、信用债走势回顾

11月14日交易所信用债走势

• 公司债：净价集体反弹，但收益率与低点仍有较大差距。部分问题债券表现较好，如“12中富01”到期收益率下降108BP至16.58%。
• 企业债：收益率涨跌互现，部分短久期城投债表现较好，如“09鹤城投”和“10楚雄债”收益率下降。部分中长久期高折算品种表现较差，如“12随州债”和“12兴荣债”收益率上升。
• 分离债：收益率小幅走高，净价跌幅均在0.1以内，如“08江铜债”收益率上升3BP和2BP。

五、新债发行情况

表1: 本周企业债新债簿记发行

表2: 上周企业债新债簿记发行

总结

中国信用债市场在11月表现出一定的波动性，公司债和企业债走势分化，分离债小幅上涨。地方债改革和市政债的讨论成为市场关注的焦点，尽管地方政府尚未获得完全的发债自主权，但相关配套措施正在推进。同时，风电行业质保金问题、环保问题及企业财务状况的变化也对市场产生影响，需进一步关注政策和市场动向。