20250827-国盛证券-青达环保-688501.SH-灵活性改造放量高增_辅机设备延续高景气_3页_675kb

青达环保（688501.SH）半年报点评：灵活性改造带动高增长，智能转型深化

核心业绩亮点

• 2025年上半年表现亮眼：
  • 营收达11.86亿元，同比+130.76%；净利润1.08亿元，同比+351.78%，扣非净利润1.06亿元，同比+377.51%。
  • 第二季度营收5.67亿元，同比+55.13%；净利润3963.54万元，同比+124.18%。
• 业务增长驱动因素：
  • 除渣设备业务：持续高增，占比扩大，潜在市场空间3年间或达7亿-29亿元。
  • 灵活性改造业务：“全负荷脱硝”营收同比+209%至1.3亿元；政策推动政策支持，未来3年年均市场空间预计7-17亿元。

行业前景

• 煤电向调节性电源转型，灵活性改造需求释放，电极锅炉与数字化技术有望放量。
• 环保政策持续发力，《新一代煤电升级专项行动方案》明确深度调峰目标。

技术与创新

• 积极布局AI与数字化赋能，打造全生命周期“制造一体化操作系统”。
• 2025年上半年新增22项发明专利等，创新成果转化为竞争力显著。

投资建议

• 目标价对应PE 18.7-12.8倍，维持“买入”评级。
• 预测2025-2027年：
  • 营收：19.87亿→23.84亿→27.85亿元，年复合增长率约为25%
  • 净利润：2.12亿→2.59亿→3.10亿元，同比增长率分别为128.2%→22.3%
• 风险提示：政策变化、行业竞争加剧等潜在风险。

风险与展望

• 火电装机量低于预期或辅助服务机制不及预期，或影响业务进展。
• 技术落地不及预期，需关注AI与智能环卫系统的商业化进程。

青达环保凭借技术优势与市场拓展能力，结合国家政策利好，有望在煤电双碳转型中进一步巩固领先地位并实现长期可持续增长。