20220826-天风证券-能科科技-603859.SH-持续加大云战略布局_下半年有望加速_3页_728kb

报告摘要

能科科技在2022年上半年实现了营业收入5.36亿元，同比增长2.13%，归属于上市公司股东的净利润为6,544.21万元，同比增长17.27%。尽管受到疫情影响，Q2收入同比下降15.68%，但公司整体表现仍保持稳健增长，尤其在智能制造和高科技电子与5G、汽车及轨道交通领域表现突出。

收入结构变化：公司Q2收入下降主要由于军工行业订单交付延迟和疫情因素，但高科技电子与5G及汽车及轨道交通业务收入分别同比增长27.43%和19.91%，显示出业务的强劲增长潜力。
毛利率提升：公司毛利率同比提升了5.86个百分点，达到42.50%，主要得益于产品化和平台化效益的提升，以及自研产品和云产品比例的增加。
云战略推进：公司上半年云产品与服务收入达到0.87亿元，占比16.32%，毛利率高达60.35%。同时，公司深化与SAP、Amazon和华为的合作，并在东莞设立全资子公司“能科云旗”，进一步拓展华南市场。
财务表现：公司上半年销售费用率和管理费用率有所上升，但研发费用率和财务费用率下降，整体费用控制较为合理。净利润保持增长趋势，预计2022-2024年净利润分别为2.09亿、2.74亿和3.66亿。
投资建议：维持“买入”评级，预计下半年收入增速将有所提升，公司云产品占比提升将推动毛利率持续改善。
估值变化：公司市盈率、市净率、市销率及EV/EBITDA等估值指标持续下降，显示市场对公司未来增长预期较为乐观。

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）	市盈率	市净率	EV/EBITDA
2022E	14.03	2.09	1.25	23.53	1.93	11.74
2023E	18.24	2.74	1.64	17.95	1.75	9.91
2024E	24.08	3.66	2.20	13.43	1.56	7.58

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	24.30%	19.85%	23.00%	30.00%	32.00%
净利润增长率	33.35%	32.70%	31.10%	31.07%	33.72%
毛利率	39.89%	39.93%	42.50%	43.00%	44.00%
净利率	12.62%	13.98%	14.90%	15.02%	15.21%
ROE	8.55%	6.78%	8.20%	9.76%	11.64%
ROIC	12.61%	14.97%	14.67%	18.10%	20.13%