20210125-中国银河-煤炭行业周度观点_供需形势略缓和_关注龙头煤企业绩改善_14页_1mb

煤炭行业周度观点总结（2021.1.24）

核心内容

• 煤价走势：动力煤价高位回调，炼焦煤价稳定，焦炭价格继续上涨。
• 库存与日耗：港口库存持续下降，行业供需格局略缓和，但整体供给仍偏紧。
• 市场表现：煤炭板块整体表现优于上证综指，但低于沪深300，焦炭子板块表现最优。
• 投资建议：维持行业“推荐”评级，建议关注高股息高分红的煤炭龙头。
• 风险提示：存在政策调控导致煤价下跌和下游需求不足的风险。

主要观点

1. 煤价走势分析

• 动力煤：环渤海动力煤指数（Q5500）为598元/吨，环比微涨0.34%；秦皇岛港5500大卡动力煤价格为967.5元/吨，环比下跌0.51%。
• 炼焦煤：京唐港山西产主焦煤价格稳定在1690元/吨；阳泉无烟洗中块价格上涨10元/吨。
• 焦炭：主产地焦炭价格实施第13轮涨价100元/吨，累计涨幅达800元/吨，即将落实第14轮涨价，累计涨幅预计达900元/吨。
• 国际煤价：纽卡斯尔NEWC动力煤现货价为87.9美元/吨，环比微涨0.29%；澳大利亚主焦煤价格维持稳定。

2. 库存与日耗变化

• 港口库存：秦皇岛港煤炭库存为491.5万吨，环比下降12万吨，处于低位。
• 日耗：全国气温回升，供暖负荷缓解，但受疫情和春节因素影响，采购节奏放缓，供需格局略有缓和。
• 电厂库存：6大发电集团库存可用天数增加至26.04天，库存水平上升。

3. 市场行情表现

• 行业整体表现：上周煤炭板块涨幅为1.85%，在30个一级行业中排名第15。
• 子板块表现：焦炭板块涨幅显著，为12.63%，表现最佳。
• 估值情况：煤炭行业TTM市盈率为10.4X，处于历史低位；PB为1.06X，也低于历史平均水平。

关键信息

一、煤价走势

二、供需数据

需求端

• 房地产投资：2020年全年增长7%，韧性较强。
• 主力耗煤产业：
  • 火电：1-12月产量同比增速1.2%
  • 粗钢：1-12月产量同比增速5.2%
  • 水泥：1-12月产量同比增速1.6%

供给端

• 国内原煤产量：2020年全年增长0.9%，12月同比增长3.2%。
• 进口情况：2020年全年进口煤炭30399.1万吨，同比增长1.5%。
• 主产地产量：山西和内蒙古产量分别为10.63亿吨和10.01亿吨，合计占全国产量的53.7%。

三、运价与调度

• 运价：秦皇岛-广州运价为45.8元/吨，环比下跌31.44%。
• 铁路调入量：秦皇岛港铁路到车量为7935车，环比上涨12.87%。

四、期货行情

• 动力煤活跃合约：收盘价为650.8元/吨，环比下跌10.51%。
• 焦煤活跃合约：收盘价为1623元/吨，环比下跌6.02%。

五、投资建议

• 行业评级：维持“推荐”评级。
• 个股推荐：重点关注高股息高分红的煤炭龙头：中国神华、陕西煤业、山西焦煤、兖州煤业。
• 预期走势：随着春节临近，需求将有所回落，但煤价预计短期高位运行后重回合理区间。

风险提示

• 政策调控风险：煤价可能因政策调控大幅下跌。
• 下游需求不足风险：有效需求不足可能影响煤价和企业业绩。

行业新闻跟踪

1. 运力需求减少：沿海煤炭运价大幅下跌。
2. 焦炭产量追平历史高位：即使有去产能政策，焦炭产量仍与2019年持平。
3. 山西实施碳达峰、碳中和行动：推进能源革命，压减落后产能。
4. 陕西关闭退出煤矿：共关闭57处煤矿，产能1693万吨。
5. 焦炭价格持续上涨：河北、山东主流钢厂落实第14轮提涨，累计涨幅达900元/吨。
6. 山西重回煤炭第一大省：2020年原煤产量10.63亿吨，同比增长8.2%。
7. 印尼动力煤价格停涨：报价由54美元/吨回落至51美元/吨。
8. 港口煤价回落：秦港5500大卡价格降至967.5元/吨，库存维持低位。

行业估值对比

• PE：煤炭行业TTM市盈率为10.4X，高于1年均值8.9X，低于5年均值15.6X。
• PB：煤炭行业PB为1.06X，高于1年均值0.93X，低于3年均值1.1X和5年均值1.2X。

结论

煤炭行业在2021年初经历供需格局的轻微缓和，煤价高位回调，但焦炭价格仍保持强势。整体行业估值处于历史低位，具备修复空间。随着春节临近，需求预计将有所回落，但短期内煤价仍可能维持高位。投资建议为“推荐”，重点关注行业龙头。同时，需警惕政策调控和下游需求不足带来的风险。