20210125-兴业证券-光伏硅片行业2021年供需形势分析_龙头领打_格局之战_27页_2mb

光伏硅片行业2021年供需形势分析总结

核心内容

光伏硅片行业在2021年面临新的格局挑战，行业集中度逐步提升，龙头企业隆基股份与中环股份占据主导地位，而新进入者如京运通与上机数控加速扩张产能，对行业格局形成冲击。行业整体呈现供不应求与产能过剩并存的复杂局面，行业毛利率受到供需影响，但龙头企业的优势依然显著。

主要观点

• 行业格局稳定但面临挑战：自2016年以来，单晶硅片渗透率迅速提升，行业长期供不应求，推动高毛利率。2020年隆基与中环市占率合计接近60%，成为行业第一梯队。
• 2021年供需形势：虽然名义产能过剩，但实际有效产能受限于硅料供应，导致2021年硅片供需仍偏紧。预计2021年Q2需求缺口最大，但整体供需关系不会导致价格大幅下跌。
• 龙头企业的优势：隆基与中环在原材料保障、低成本、高产能、一体化等方面具备显著优势，具备“先发制人”的能力，能够有效抑制行业竞争并维持较高毛利率。
• 价格趋势：预计2021年硅片价格中枢将位于2.67元/片，价格调整幅度可能在17%-26%之间，但龙头企业将因成本与产能优势保持盈利。
• 投资建议：推荐关注隆基股份，因其在成本控制、产能布局、一体化优势等方面具备明显优势，未来有望进一步扩大市占率。

关键信息

一、行业格局分析

• 单晶渗透率：自2016年起，单晶硅片渗透率快速提升，2020年接近90%。
• 市占率变化：2018年隆基与中环市占率不足30%，到2020年已提升至50%以上。
• 企业类型：
  • 龙头企业：隆基、中环
  • 一体化企业：晶澳、晶科
  • 新进者：京运通、上机数控（2020年宣布扩产计划，合计52GW）

二、供需分析

• 扩产计划：2020年已宣布扩产计划达313.6GW，预计在2020-2023年陆续投产。
• 硅料制约：2021年硅料产能刚性，预计上限约180GW，导致实际产量有限。
• 产能与需求：2021年硅片产能和组件需求存在缺口，预计Q2缺口最大为45GW。

三、龙头企业优势

• 原材料保障：硅料产能已有79%被硅片企业锁单，隆基占据最大份额，每月供应量占锁单总量的36.5%。
• 低成本优势：隆基拉晶成本显著低于同业20%-30%，非硅成本优势明显。
• 高产能：预计2021年隆基硅片产能达110GW，占行业总产能的39%，可满足行业需求的55%以上。
• 一体化优势：组件端价格波动小于硅片端，一体化企业可留存硅片降价带来的部分利润。

四、价格展望

• 价格中枢：预计2021年硅片价格中枢为2.67元/片，价格将下降约20%。
• 价格情景分析：
  • 情景1：仅覆盖现金成本，价格为2.26元/片以上
  • 情景2：考虑折旧，价格为2.38元/片以上
  • 情景3：考虑费用率，价格为2.67元/片以上
• 大尺寸硅片溢价：182/210组件相比166组件有一定溢价空间，但随着价格下降，溢价可能被削弱。

五、投资建议

• 推荐标的：隆基股份，因其在成本、产能、一体化等方面优势显著，预计2021年毛利率维持在25%左右。
• 行业集中度提升：预计2021年CR5将上升至86.52%，国内企业主导硅片产量，国外仅占3.7GW。

六、风险提示

• 全球光伏新增装机规模不及预期
• 硅料价格大幅波动
• 硅片新建产能投放节奏不及预期

结论

2021年光伏硅片行业面临行业格局重塑的挑战，但龙头企业凭借供应链优势、低成本、高产能与一体化模式，将占据有利地位。行业集中度将进一步提升，硅片价格中枢预计在2.67元/片左右，但价格调整幅度较大，可能导致部分产能退出市场。投资方面，建议优先关注隆基股份，其在行业中的优势将使其在价格战中占据上风。