迈瑞医疗2022年第三季度经营总结
核心内容
迈瑞医疗（300760.SZ）于2022年10月11日发布了第三季度主要经营数据公告，显示其业绩符合预期。预计实现营收约79亿元，同比增长约20%；实现归母净利润约28亿元，同比增长约20%。尽管面临海外经济形势恶化及国内疫情反复的双重压力，公司仍通过抓住国内医疗新基建机遇，推动全球常规业务复苏，实现了业绩的稳定增长。
主要观点
- 国内医疗新基建机遇：国家政策推动下，医疗设备需求持续释放，特别是“千县工程”和省级区域医疗中心建设，为公司产品提供了大量增量市场。
- 资金支持：财政贴息贷款成为医疗设备采购的重要资金来源，全国已上报超过2000亿元的贷款需求，公司相关产品需求预计超过200亿元。
- 新业务布局：微创外科和AED业务表现强劲，尤其是微创外科领域，公司加大研发投入，提升市场占有率。
- 海外业务复苏：欧洲AED市场进入存量更换阶段，公司海外业务持续增长，特别是英国、法国、荷兰、意大利、挪威等地。
- 投资建议：分析师给予买入-A评级，6个月目标价为336.25元，对应2022年42倍动态市盈率。
关键信息
收入与利润预测
| 年份 |
主营收入（百万元） |
净利润（百万元） |
| 2020 |
21,025.85 |
6,657.68 |
| 2021 |
25,269.58 |
8,001.55 |
| 2022E |
30,646.48 |
9,732.88 |
| 2023E |
36,992.87 |
11,774.13 |
| 2024E |
44,541.04 |
14,185.52 |
财务指标预测
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入增长率 |
27.0% |
20.2% |
21.3% |
20.7% |
20.4% |
| 净利润增长率 |
42.2% |
20.2% |
21.6% |
21.0% |
20.5% |
| 毛利率 |
65.0% |
65.0% |
64.3% |
64.7% |
65.1% |
| 净利润率 |
31.7% |
31.7% |
31.8% |
31.8% |
31.8% |
| ROE |
28.6% |
29.7% |
28.9% |
29.6% |
30.2% |
| ROIC |
190.3% |
328.6% |
191.7% |
162.8% |
241.9% |
股价与市场表现
- 股价（2022-10-11）：301.77元
- 6个月目标价：336.25元
- 12个月价格区间：255.89/398.89元
- 相对收益（1M）：11.16%
- 相对收益（3M）：13.89%
- 相对收益（12M）：4.63%
风险提示
- 疫情的不确定性
- 全球经济增长不及预期
- 后续政策变化的风险
新业务增长点
微创外科
- 硬镜市场地位持续提升，截至2022年二季度末，三甲医院累计装机超过200家，上半年新增50家。
- 在中山附一院、北京朝阳医院、世纪坛医院等多家顶尖三甲医院实现成批量装机。
- 研发投入占板块收入比重超过50%，预计将持续贡献关键增量。
AED
- 国内AED采购及装机因疫情有所延缓，但随着疫情平稳，市场需求持续释放。
- 欧洲AED市场步入存量更换阶段，公司上半年以欧洲为主的AED业务实现翻倍以上增长。
- 未来欧洲市场也将持续贡献AED业务增量。
财务报表预测
利润表
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
21,025.8 |
25,269.6 |
30,646.5 |
36,992.9 |
44,541.0 |
| 营业利润 |
7,455.2 |
9,065.7 |
11,067.3 |
13,392.9 |
16,154.1 |
| 净利润 |
6,657.7 |
8,001.6 |
9,732.9 |
11,774.1 |
14,185.5 |
资产负债表
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 货币资金 |
15,864.8 |
15,361.1 |
22,335.2 |
28,701.2 |
32,311.8 |
| 资产总额 |
33,306.4 |
38,103.0 |
51,006.3 |
53,819.9 |
70,031.6 |
| 负债总额 |
10,016.0 |
11,135.0 |
17,347.4 |
14,042.0 |
22,997.3 |
| 股东权益 |
23,290.4 |
26,968.0 |
33,658.9 |
39,777.9 |
47,034.3 |
现金流量表
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动产生现金流量 |
8,870.1 |
8,998.6 |
10,400.8 |
12,706.3 |
10,363.7 |
| 投资活动产生现金流量 |
-5,191.1 |
-4,812.1 |
-518.1 |
-882.9 |
-20.9 |
| 融资活动产生现金流量 |
-1,853.1 |
-4,604.9 |
-2,908.5 |
-5,457.4 |
-6,732.2 |
估值与财务指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 市盈率（PE） |
52.7 |
43.9 |
36.2 |
29.9 |
24.8 |
| 市净率（PB） |
15.1 |
13.0 |
10.5 |
8.9 |
7.5 |
| ROE |
28.6% |
29.7% |
28.9% |
29.6% |
30.2% |
| ROA |
20.0% |
21.0% |
19.1% |
21.9% |
20.3% |
| ROIC |
190.3% |
328.6% |
191.7% |
162.8% |
241.9% |
投资评级与建议
- 投资评级：买入-A
- 6个月目标价：336.25元
- 分析依据：公司成长性突出，预计未来三年收入和净利润增速分别为21.3%、20.7%、20.4%。
- 风险提示：需关注疫情不确定性、全球经济放缓及政策变化风险。
分析师信息
- 分析师：马帅
- 执业证书编号：S1450518120001
- 邮箱：mashuai@essence.com.cn
公司评级体系
收益评级
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动
