20231031-安信证券-迈瑞医疗-300760.SZ-Q3国内业务短期受行业调整影响_海外业务保持快速增长趋势_5页_956kb

投资评级与目标价

• 维持“买入-A”评级，6个月目标价33,523元，对应2023年35倍市盈率。

业绩数据

• 2023Q3实现收入88.28亿元（YoY +112%），归母净利润339.2亿元（YoY +2052%）。
• Q3毛利率提升至67.21%（同比+26pct），净利率提升至38.43%（同比+29.7pct），与海外及高端客户收入占比提高相关。
• Q1-Q3总收入273亿元（YoY +172%），归母净利润983.4亿元（YoY +214%）。

业务分析

• 国内市场：2023年3-7月常规诊疗恢复推动增速反弹，8月以来受医疗整治影响，公立医院招投标推迟；海外业务持续增长，Q3增速环比提升至20%以上。
• 研发投入：前三季度研发费用281.1亿元（占营收10.3%，YoY +233%），产品创新聚焦高端市场。

投资建议

• 预计2023-2025年收入增速分别为181%、217%、200%，净利润增速分别为207%、205%、202%，成长性突出。
• 风险点包括政策、海外市场及新产品放量不确定性。

财务预测（关键指标）

• 2023E毛利率65.2%，净利率32.4%；ROE 300%，股息收益率19%。
• 2025E收入预测6358.5亿元，净利润2116亿元，估值PE 192倍。

风险提示

• 政策风险、海外市场波动、新产品市场化不确定性。