20250603-国元国际控股-龙源电力-00916.HK-存量资产优质_保障业绩稳定_5页_429kb
报告摘要
龙源电力（0916.HK）投资分析总结
核心内容
龙源电力作为风电行业的龙头企业，其业务模式已转型为纯新能源运营商。公司拥有优质的存量资产，保障了业绩的稳定性。在2025年一季度，公司营业收入和归母净利润同比分别下降19%和22.07%，主要受到风资源不佳和经营开支上升的影响。但若剔除火电剥离因素，发电量仍实现同比增长8.81%，其中风电同比增长4.37%。
主要观点
- 业绩保障：公司存量资产在政策支持下收益稳定，特别是在山东和广东发布的136号文细则中，合约电价和执行周期为公司提供了良好的收益保障。
- 未来增长潜力：公司计划2025年新开工新能源项目5.5GW，投产5GW，其中风电3.2GW、集中式光伏1.7GW、光热项目10万千瓦。公司已取得14.72GW的开发指标，未来新能源装机将保持稳定增长。
- 估值与评级：当前股价为6.41港元，目标价为8.00港元，对应2025年8.5倍PE，预计有25%的涨幅空间，给予“买入”评级。
关键信息
财务数据概览
| 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入（人民币百万元） | 37,638 | 31,370 | 35,708 | 38,654 | 41,850 |
| 净利润（人民币百万元） | 6,200 | 6,379 | 7,220 | 7,778 | 8,378 |
| 基本每股盈利（元） | 0.74 | 0.76 | 0.86 | 0.93 | 1.00 |
| 市盈率（倍） | 7.9 | 7.7 | 6.8 | 6.3 | 5.9 |
| 每股股息（分） | 22.3 | 22.8 | 25.9 | 27.9 | 30.1 |
| 股息现价比率（%） | 3.79% | 3.88% | 4.41% | 4.75% | 5.12% |
装机容量与项目进展
- 截至2025年3月底，公司控股装机容量达4114.95万千瓦，其中风电3044.35万千瓦，光伏1069.98万千瓦。
- 2025年计划新开工新能源项目5.5GW，投产5GW，其中风电3.2GW、集中式光伏1.7GW、光热项目10万千瓦。
- 2024年公司取得开发指标14.72GW，其中风电6.37GW，光伏8.35GW。
股东结构
- 国家能源投资集团持股58.72%
- 瑞众人寿保险持股6.36%
- 新加坡政府投资持股3.57%
风险提示
- 电价下调
- 新能源项目投产因多种因素推迟
- 风资源不佳
- 限电率上升
- 补贴回款滞后
投资评级定义
| 评级 | 定义 |
|---|---|
| 买入 | 未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于20% |
| 持有 | 未来12个月内目标价距离现价涨幅在正负20%之间 |
| 卖出 | 未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于-20% |
| 未评级 | 对未来12个月内目标价不做判断 |
结论
龙源电力凭借优质的存量资产和稳定的收益保障，在新能源全面入市的背景下具备较强竞争优势。公司未来新能源装机将持续增长，盈利预测更新后目标价为8.00港元，较现价6.41港元有25%的上涨空间，因此给予“买入”评级。投资者应关注政策变化、风资源情况及项目投产进度等风险因素。
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