汽车_迎接汽车工业革命_64页_6mb

汽车行业分析总结（2017年）

核心内容

行业整体情况

• 市场总量增长：预计中国汽车市场将在2025年前维持约5%的复合增速，但短期受购置税退坡影响，2018年乘用车销量增速将处于低个位数水平。
• 细分市场表现：SUV市场增速高于行业均值，市场份额上升至40.6%，预计未来SUV占比将继续提升，但增速将逐渐趋近行业平均水平。
• 乘用车结构升级：随着销量增长放缓，行业重点将从追求规模转向优化产品结构，15万以上高端车型成为利润和估值支撑，品牌升级能力成为竞争关键。
• 卡车市场：重卡销量持续超预期，预计全年销量超过110万台，2018年销量将取决于政策和投资基本面。
• 客车市场：受新能源补贴退坡影响，销量出现下滑，新能源客车全年预计下降15%-20%。

主要观点

智能化趋势

• 汽车电子进入十年上升周期：智能化与电动化融合，将带来新的产品力提升机会，汽车电子产业链持续增长。
• 国内优势领域：执行层（如车灯）和智能座舱领域国内企业更具优势，上汽阿里智能汽车推动智能座舱发展。
• 自动驾驶发展：预计2020年前后实现L3-L4级别自动驾驶，2025年50%在产车型具备L3自动驾驶能力，L4将带来革命性变化。
• ADAS产业链：分为传感层（摄像头、雷达）、执行层（转向、刹车）和控制层（多传感器融合决策），国内企业主要集中在传感器和执行器件，IT企业则在决策控制领域发力。

电动化趋势

• 电动车趋势明确：油耗和新能源积分推动主机厂投入电动车，电池成本下降成为产业启动催化剂。
• 成本接近时间：预计2023年前后电动车与燃油车成本接近，形成快速替代。
• 国内竞争力提升：电动车推动国内零部件企业在三电领域具备全球竞争力，有望诞生数家千亿市值公司。

关键信息

重点公司推荐

• 买入：上汽集团、广汽集团、星宇股份
• 增持：长城汽车、广汇汽车、精锻科技、宁波华翔、银轮股份、奥特佳、三花智控

行业盈利情况

• 乘用车：收入增长12%，但利润下滑4%，竞争加剧和终端折扣是主因。
• 客车：收入和利润均下滑，新能源客车销量受补贴退坡影响。
• 卡车：收入和利润大幅增长，重卡销售火爆带来规模效应。
• 零部件行业：稳健增长，经销商盈利复苏，主要得益于新车销售毛利提升和金融保险衍生业务增长。

二级市场表现

• 汽车行业整体表现：跑输沪深300，涨幅为8%，其中乘用车表现最优。
• 蓝筹股表现：低估值蓝筹股涨幅优异，如潍柴动力、华域汽车、福耀玻璃等。
• 成长股估值：整车估值微升，零部件估值下降明显，接近2015年以来的最低位。

图表数据概览

• 图27-38：展示了2017年年初至今各板块涨跌情况、各板块近五年绝对涨幅、超额收益、细分行业指数表现等。
• 图40-48：分析了中国汽车保有量预计、乘用车销量结构、SUV销量及增速、不同价格带销量结构等。
• 图51-56：展示了奥迪、宝马、奔驰在华市场销量及增速，以及其分车型月销量。
• 图63-69：展示了L2-L3自动驾驶功能、ADAS产业链、各车企自动驾驶规划及合作情况。
• 图70-74：分析了ADAS产业链、车载摄像头构成、市场格局及国内发展预测。

风险提示

• 短期增速下行：购置税优惠退出可能对行业盈利造成压力，需关注政策影响。

行业趋势总结

• 汽车行业进入中低速增长阶段，但智能化、电动化、品牌升级成为新增长点。
• 自动驾驶和ADAS技术将重塑人车交互方式，带来新的市场机遇。
• 电动车成本接近燃油车时间临近，国内零部件企业有望在三电领域取得突破。
• 自主品牌需从SUV市场红利转向中高端市场，提升品牌升级能力是关键。

未来展望

• 2018年重点：关注自主品牌升级，尤其是长城汽车、广汽集团等。
• 2020-2025年：自动驾驶商业化进程加快，ADAS产业链将快速增长。
• 2030年：全自动驾驶有望实现，将带来汽车设计和功能的革命性变化。

行业建议

• 投资应关注智能化、电动化趋势下的核心产业链。
• 自动驾驶和ADAS技术是未来增长的关键，推荐关注相关标的。
• 自主品牌需加快向中高端市场突破，提升品牌价值和盈利能力。