深度报告-20240702-国金证券-立讯精密-002475.SZ-果链龙头_AI助力再腾飞_30页_4mb

公司概况：立讯精密是消费电子龙头，通过内生+外延式成长，覆盖“零件→模组→系统”，2023年归母净利润1095亿元，同比增长20%。主营业务包括消费电子(85%营收占比)、通讯互联、汽车互联及电脑互联产品。苹果是核心客户，公司iPhone组装份额达20%，受益于AppleIntelligence和换机周期。

消费电子：公司深度绑定苹果，iPhone组装份额持续增长，达20%。AirPods和AppleWatch为最大组装厂，份额稳定。汽车业务成长迅速，年增速50%，单车价值量3-4万元，有望成全球Tier1龙头。

通讯业务：受益于AI服务器需求，电连接和光连接市场快速增长。公司切入数据中心供应链，解决方案价值209万元/机柜，通讯业务毛利率提升至158%。

盈利预测：预计2024-2026年归母净利135、172、205亿元，同比增长分别23%、28%、19%。2025年估值20倍PE，目标价479元，评级“买入”。

风险：全球消费电子需求疲软、产业链转移、客户单一依赖、汇率波动等均有潜在影响。

附录：主营收入分业务（消费电子、电脑互联、通讯互联、汽车互联），毛利率和服务毛利率显著—消费电子毛利率约11%-12%占优，通讯互联25%-35%边角线式增长，汽车互联毛利率多区间波动。盈利结构呈现现金流转正、负债率合理、研发投入持续增加趋势。