> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 立讯精密业务发展与投资分析总结 ## 核心内容 立讯精密是一家中国最大、全球排名前五的精密智造解决方案提供商，成立于2004年，起家于消费电子零组件业务，现已成为消费电子PIMS市场全球第二、中国大陆第一。公司通过内生增长与外延并购，成功拓展至汽车电子与通信与数据中心领域，构建了最全面及多元化的产品组合。 ## 主要观点 - **消费电子**：公司深耕大客户，与全球领先的消费电子大客户深度绑定，同时通过并购闻泰ODM业务资产包，扩充安卓系客户业务来源。预计2026-2028年消费电子业务营收分别同比增长12.7%、9.4%、11.1%。 - **汽车电子**：公司于2025年完成对德国莱尼集团相关资产的收购，提升全球市场份额，预计2026-2028年营收分别同比增长78.8%、18.5%、19.1%。 - **通讯及数据中心**：公司自2020年起布局AI算力基础设施，形成“铜、光、热、电”四线并进的产品框架，预计2026-2028年营收分别同比增长60%、100%、70%，是成长弹性最大的业务板块。 - **盈利预测**：2026-2028年公司营业收入预计分别为4137亿元、4952亿元、6037亿元，归母净利润分别为183亿元、246亿元、316亿元，毛利率逐步提升至13.6%。 - **估值**：采用分部估值法，合理市值范围为6219-7005亿元，对应合理股价76-90.7元。结合Fw P/E+PEG方法，合理市值为5493-6408亿元，对应合理股价71.1-82.95元，首次覆盖给予“推荐”评级。 - **投资催化剂**：莱尼整合效果超预期、数据中心业务获取大客户新订单、AI终端新品发布、安卓系客户ODM项目放量。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入 | 332,344 | 413,699 | 495,196 | 603,670 | | 收入增长率 | 23.6% | 24.5% | 19.7% | 21.9% | | 归母净利润 | 16,600 | 18,348 | 24,601 | 31,646 | | 利润增长率 | 24.2% | 10.5% | 34.1% | 28.6% | | 毛利率 | 11.9% | 12.2% | 12.9% | 13.6% | | 摊薄EPS（元） | 2.15 | 2.37 | 3.18 | 4.09 | | PE | 26.65 | 24.11 | 17.99 | 13.98 | | PS | 1.33 | 1.07 | 0.89 | 0.73 | ### 业务进展 #### 消费电子业务 - 2025年收入2642.66亿元，同比+13.4%。 - 与全球第一大客户深度绑定，其收入占比达71%。 - 2025年收购闻泰ODM业务资产包，扩充安卓系客户来源。 - 2026-2028年收入预测分别为2978亿元、3257亿元、3617亿元，毛利率逐步提升至11.0%。 #### 汽车电子业务 - 2025年收入392.55亿元，同比+185.34%。 - 2026-2028年收入预测分别为702亿元、832亿元、991亿元，毛利率逐步修复至16.5%。 - 收购莱尼后，公司有望在全球汽车线束PIMS市场排名第四，市场份额7.6%，并提升欧洲市场份额至40%以上。 #### 通讯及数据中心业务 - 2025年收入245.68亿元，同比+33.8%。 - 铜互联处于放量期，光互联处于客户导入期，液冷与电源处于验证及爬坡期。 - 预计2026-2028年收入分别为393亿元、786亿元、1336亿元，毛利率分别为17.5%、18%、18%。 ## 风险提示 - 消费电子终端需求持续下滑。 - 原材料短缺或价格大幅上涨。 - 并购整合效果不及预期及商誉减值。 - 技术路线迭代风险。 ## 总结 立讯精密通过消费电子、汽车电子、通信与数据中心三大业务板块并行发展，构建了全面且多元的产品体系。其在消费电子领域占据全球第二、中国大陆第一的市场份额，汽车电子业务通过并购莱尼实现全球化扩张，通讯及数据中心业务在AI算力扩张周期中快速成长。公司整体发展稳健，未来增长潜力大，合理市值区间为6219-7005亿元，对应合理股价76-90.7元，首次覆盖给予“推荐”评级。