20181119-中国银河-有色金属行业周报_商誉对有色金属行业影响较小_板块反弹继续重点推荐锡_21页_1mb

有色金属行业周报总结

核心内容

行业概况

2018年11月19日发布的行业周报指出，尽管国内有色金属价格基本以下跌为主，但板块整体仍出现反弹。主要原因是政策出台及中美贸易战趋于平稳，提升了市场风险偏好。此外，证监会发布的《会计监管风险提示第8号—商誉减值》并未对有色金属板块造成重大影响，因为该板块商誉占净资产比例相对较低。

商誉情况

• 2010年SW有色金属行业商誉总额为43.4亿元，2018年三季报增长至246.72亿元，近8年复合增速为24.26%。
• 2014、2015年商誉增速分别为29.22%和47.47%，远高于近年平均增速。
• 2018Q3有色金属行业商誉占总资产比例为1.50%，占净资产比例为3.34%，占净利润比例为49.11%。
• 有色金属行业商誉占全市场商誉比重、商誉占自身总资产比、商誉占自身净资产比在28个SW一级行业中排名21位，表明其对板块影响较小。
• 部分公司商誉占净资产比例较高，如炼石航空（186.74%）、华峰股份（56.04%）等。

主要观点

板块走势

• 本周有色金属行业指数上涨4.81%，涨幅排名A股28个一级行业第19名。
• 部分个股表现突出，如精艺股份（+23.36%）、宁波富邦（+21.77%）、宁波韵升（+21.72%）等。
• 个别个股表现较差，如紫金矿业（+1.17%）、银泰资源（-1.14%）等。

重点推荐

• 锡行业：由于缅甸锡精矿出口减少和国内个旧地区锡采选厂搬迁，导致锡冶炼厂原料短缺，预计减产，因此推荐锡业股份（000960）。
• 贵金属板块：中期可配置贵金属，推荐山东黄金（600547）、紫金矿业（601899）、银泰资源（000975）。

关键信息

行业估值

• 2018年11月16日，有色金属行业一年滚动市盈率为22.58倍，低于2013年以来的历史均值7.83个百分点。
• 行业估值溢价率较历史平均水平低53.80个百分点，当前为71.94%，历史均值为196.06%。
• 国内有色金属行业市盈率高于美国与香港金属与采矿行业，分别为22.58倍、13.38倍、10.68倍。

国内外公司业绩与估值

• 美股：有色金属行业龙头公司2017年净利润增速平均为100.68%，收入增速平均为15.02%。估值平均为18.67倍，中位数为7.40倍。
• 港股：有色金属行业龙头公司2017年净利润增速平均为214.93%，收入增速平均为71.00%。估值平均为16.43倍，中位数为12.31倍。
• A股：有色金属行业龙头公司2017年净利润增速平均为558.01%，收入增速平均为58.55%。估值平均为26.17倍，中位数为21.17倍。

风险提示

1. 有色金属下游需求低迷。
2. 供给侧改革与环保执行程度不及预期。
3. 金属价格大幅下滑。
4. 中美贸易战持续恶化。
5. 新能源汽车产销不及预期。

行情回顾

基本金属价格及库存

• 铜：SHFE铜价上涨0.61%至49580元/吨，库存减少5.27%至13.47万吨；LME铜价上涨3.08%至6242.5美元/吨，库存减少5.86%至16.10万吨。
• 铝：SHFE铝价下跌1.11%至13760元/吨，库存减少1.98%至76.54万吨；LME铝价下跌0.36%至1947美元/吨，库存增加1.02%至106.64万吨。
• 锌：SHFE锌价上涨3.16%至21515元/吨，库存增加6.15%至3.97万吨；LME锌价上涨3.73%至2617美元/吨，库存减少6.45%至12.45万吨。
• 铅：SHFE铅价下跌2.76%至18140元/吨，库存减少6.24%至0.88万吨；LME铅价上涨0.91%至1995美元/吨，库存减少0.90%至11.06万吨。
• 镍：SHFE镍价下跌2.97%至94080元/吨，库存增加10.51%至1.64万吨；LME镍价下跌0.65%至11395美元/吨，库存减少0.64%至21.54万吨。
• 锡：SHFE锡价上涨3.03%至153220元/吨，库存增加2.01%至0.82万吨；LME锡价上涨1.31%至19400美元/吨，库存增加5.65%至0.31万吨。

贵金属价格

• 黄金：SHFE黄金下跌0.59%至277.5元/克，COMEX黄金持平至1222美元/盎司。
• 白银：SHFE白银下跌0.59%至3528元/千克，COMEX白银持平至14.39美元/盎司。
• 美元指数：下跌0.51%至96.42。

稀有金属与小金属价格

• 稀土：氧化镨钕、氧化铈、氧化镝、氧化铽价格均未变动，但部分品种年初至今涨幅较大。
• 锂：电池级碳酸锂和氢氧化锂价格均未变动，但年初至今跌幅显著。
• 钴：电解钴下跌0.87%，四氧化三钴持平。
• 小金属：钨精矿下跌0.98%，镁锭上涨0.28%，海绵钛和锆英砂价格未变动。

行业动态

铜

• Birla Copper预计到2026年印度铜需求将翻一番，受电力、汽车和消费领域需求增长推动。
• 由于Vedanta冶炼厂关闭，2019年印度铜产量预计减少至45万吨，而需求量为70万吨。
• 进口份额增加至41%，此前为28%。

铝

• 巴西立法者批评海德鲁 Alunorte 氧化铝精炼厂泄露事件，要求继续进行民事与刑事调查。
• 该冶炼厂因污染问题被关闭，导致产能下降，影响全球氧化铝供应。

锂

• Orocobre预测2025年氢氧化锂缺口将达8万吨，长期氢氧化锂价差将维持在约2500美元/吨。
• 公司计划扩大0laroz产能至42500吨/年，并在日本建设氢氧化锂工厂。

推荐组合

核心组合表现

• 天齐锂业：推荐理由为新能源上游锂行业龙头，周涨幅5.94%，累计涨幅9.16%。
• 华友钴业：新能源上游钴行业龙头，周涨幅0.38%，累计涨幅5.97%。
• 云铝股份：供给侧铝行业龙头，周涨幅9.33%，累计涨幅-55.33%。
• 紫金矿业：黄金行业龙头，铜产能释放，周涨幅1.17%，累计涨幅-22.77%。
• 江西铜业：经济复苏铜行业龙头，周涨幅3.01%，累计涨幅-17.43%。

评级标准

• 推荐：行业指数或公司股价超越市场平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数或公司股价超越市场平均回报10%至20%。
• 中性：行业指数或公司股价与市场平均回报相当。
• 回避：行业指数或公司股价低于市场平均回报10%及以上。