20181119-招商证券-财务分析系列_商誉隐患再受监管层重视_14页_1mb

创业板商誉减值风险分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年创业板公司面临的商誉减值风险，以及商誉对业绩增长的影响。报告指出，2015年是A股并购重组的高峰期，大量商誉的产生对后续业绩形成压力。2017年，创业板商誉减值显著增加，成为业绩下滑的重要原因。随着2018年年报期临近，商誉减值问题再次受到监管层关注，部分公司已对商誉减值风险进行提示。报告预计2018年创业板剔除部分高商誉公司后的表观增速将继续下滑，而2019年起，商誉减值对业绩的负面影响将逐步消除，创业板有望迎来业绩增长的拐点。

主要观点

• 商誉形成背景：2015年并购重组活跃，大量商誉产生，若被收购对象无法完成业绩承诺，将导致商誉减值。
• 商誉减值影响：2017年创业板商誉减值达79亿元，是业绩下滑的主要原因，2018年商誉减值压力仍然存在。
• 监管加强：证监会发布《会计监管风险提示第8号——商誉减值》，强调商誉减值测试、信息披露和审计评估的重要性，有助于提高透明度和保护投资者利益。
• 行业分布：传媒、医药生物、计算机等行业商誉问题较为突出，商誉占净资产比例较高。
• 业绩预测：2018年创业板剔除温氏、宁德时代、坚瑞沃能和乐视网后的表观增速预计为5.3%，而2019年有望回升至14.8%，2020年进一步增长至16.5%。
• 风险提示：部分公司已发布商誉减值风险提示，主要集中在电气设备、传媒、医药生物等行业。

关键信息汇总

一、商誉产生背景

• 2015年并购高峰：全年并购重组事件完成个数达326个，交易总价值达1.1万亿元。
• 创业板影响：由于创业板总市值和总资产较小，并购对业绩影响较大，尤其是商誉减值。

二、商誉减值现状

• 2017年商誉减值：达79亿元，剔除坚瑞沃能后为75.6亿元，是创业板业绩下滑主要原因。
• 2018年商誉存量：截至2018年三季度，创业板存量商誉为2746亿元。
• 行业影响：传媒、医药生物、计算机等行业商誉问题较为突出，商誉占净资产比例较高。

三、商誉减值对业绩的影响

• 2017年业绩：剔除商誉和并购并表后增速为23.7%，表观增速为8.8%。
• 2018年预测：剔除高商誉公司后增速预计为5.3%，商誉减值对业绩影响较大。
• 2019年预测：商誉减值影响基本消除，预计增速回升至14.8%。
• 2020年预测：商誉减值影响进一步减弱，预计增速为16.5%。

四、商誉风险提示

• 高商誉公司：部分公司已发布商誉减值风险提示，主要集中在传媒、医药生物、计算机等行业。
• 具体案例：如大港股份、锦富技术、华谊嘉信等公司，因子公司业绩不达预期或存在减值迹象，被提示商誉风险。

五、监管与政策影响

• 政策转向：2018年后，政府对资本市场的态度和监管有所转向，鼓励并购重组，推动新一轮并购周期。
• 监管措施：证监会强调商誉减值的会计处理、信息披露和审计评估，有助于提高信息披露质量。

商誉减值风险潜在标的汇总

商誉占净资产比例较高的公司汇总

风险提示

• 商誉减值风险：部分公司商誉减值压力较大，可能对业绩造成显著影响。
• 政策扶持力度不及预期：并购重组政策放松可能不及预期，影响业绩增长。
• 海外经济波动：海外经济波动可能对部分公司业绩产生负面影响。