医药生物行业：2017中报业绩总结-20170904-光大证券-28页-3mb

2017年中报业绩总结

核心内容概览

2017年上半年，中国医药工业整体呈现回暖趋势，规模以上企业收入同比增长12.4%，利润总额同比增长15.83%。行业内部呈现明显分化，中药饮片、生物制品、中成药等子行业增速提升，而化学制药、医疗器械、原料药等子行业增速有所回落。医药板块265家上市公司中，收入增速超过20%的公司占比达37%，其中收入增速超过30%的公司占比21.7%，验证了“存量大洗牌、龙头受益”的投资策略。

主要观点

行业趋势

• 医药工业总体趋势回暖，收入和利润增速均有所提升。
• 中药饮片、生物制品、中成药子行业增速环比上升，受益于OTC涨价、分级诊疗和疫苗复苏。
• 化学制药、医疗器械、原料药子行业增速环比回落，主要受医保控费、两票制和医院二次议价等政策影响。

估值情况

• 2017年9月1日医药板块整体预测PE为36倍，较中期策略时上升。
• 医疗服务板块估值较高（109倍），而医药商业和中药板块估值相对较低（24倍和29倍）。

投资策略

• 创新药与存量大洗牌受益者：重点推荐恒瑞医药、华东医药、康弘药业、信立泰、通化东宝。
• 消费升级受益者：推荐长春高新，建议关注云南白药。
• 处方外流与分级诊疗受益者：推荐益丰药房、国药一致。
• “泛CRO”概念受益者：推荐泰格医药。

关键信息

行业增长数据

重点公司表现

公司业绩亮点

• 长春高新：中报业绩略超预期，基因工程药物增长显著，尤其是生长激素和百克生物的贡献。
• 华东医药：业绩符合预期，OTC销售增长，研发管线丰富，未来增长可期。
• 信立泰：业绩增长平稳，高端专科用药受益于存量洗牌，研发管线持续丰富。
• 国药一致：短期分销业务承压，但零售业务增长显著，公司盈利能力提升。
• 泰格医药：业绩大幅增长，核查影响减弱，毛利率显著提升，一致性评价带来业绩弹性。
• 九强生物：二季度业绩回稳，预计下半年增长加快，聚焦试剂和自产仪器。
• 益丰药房：业绩增速大幅提升，受益于医药分开和处方外流，未来扩张战略可期。

风险提示

• 政策风险：二次议价和跨区域联合限价可能对药价形成压力。
• 市场风险：两票制全面实施可能对分销业务造成短期压力。
• 经营风险：新产品推广不达预期、市场竞争加剧、子公司业绩不达预期。

三季度前瞻

• 79家医药上市公司公布了2017年三季度业绩预告，部分公司增速较上半年有所提升。
• 部分公司如丽珠集团、健康元、葵花药业、沃森生物等预计三季度业绩增速明显上升。
• 同时也有部分公司增速下滑，如部分原料药企业、医疗器械企业等。

总结

2017年医药行业呈现分化趋势，中药饮片、生物制品等子行业增长显著，而化学制药、原料药等受到政策影响增速放缓。重点公司业绩表现良好，部分公司略超预期，整体估值有所上升。投资策略聚焦于龙头公司和受益于医改政策的细分领域，如创新药、高端专科处方药、CRO概念、处方外流和分级诊疗等。风险提示主要来自政策执行力度、市场竞争及公司内部经营情况。整体来看，医药行业在政策推动下具备较强增长潜力，建议投资者关注具备核心竞争力和增长潜力的龙头公司。