20220518-东证期货-白糖热点报告_巴西估产下调_短期利多料难改整体震荡格局_15页_1mb

报告摘要

本报告分析了2022年全球及中国白糖市场走势，指出尽管近期巴西估产下调带来短期利多，但整体市场仍维持震荡格局。同时，考虑到印度和泰国的高产预期，全球糖市将面临一定的供应压力，限制糖价的上涨空间。国内方面，疫情后需求预期改善，但库存仍偏弱，且进口压力有所缓解，国内糖价也将跟随外盘波动。

巴西：
- 机构下调22/23榨季巴西中南部糖产量预估，预计在2900-3400万吨之间。
- 巴西糖厂因醇糖价差较高，在榨季前期提高乙醇用蔗比，对糖价形成短期支撑。
- 但随着榨季深入，乙醇和糖产量均将增加，糖价上涨动力减弱。
- 乙醇折糖均衡价与糖价的价差将影响糖厂是否继续加大乙醇生产，当前价差较低，限制乙醇需求增长。
- 巴西乙醇汽油比价已超70%，缺乏消费竞争优势，对糖价形成压制。
印度：
- 21/22榨季印度糖产量和出口量均超预期，全球糖市由短缺转为小幅过剩。
- 22/23榨季印度甘蔗种植面积可能继续扩大，产量有望维持高位。
- 印度出口门槛为18-18.5美分/磅，若国际糖价高于该门槛，印度糖出口将增加，压制国际糖价。
泰国：
- 下榨季泰国甘蔗及糖产量将连续第二年增加，出口量有望提升。
- 22/23榨季预计甘蔗产量增至1-1.1亿吨，糖产量增至1200万吨左右。
全球糖市：
- 21/22榨季全球糖市由短缺转为小幅过剩。
- 22/23榨季亚洲供应增加，全球产需前景预计过剩，国际糖价上方空间受限。
- 原油价格波动及巴西、印度天气风险是影响糖价的重要因素。

产量与库存：
- 2021/22榨季国内糖产量预计降至960-980万吨，工业库存降至491.38万吨。
- 国内疫情后补库需求可能增加，夏季冷饮消费旺季带来一定的市场支撑。
进口情况：
- 配额外进口持续亏损，进口压力有所减轻。
- 国产糖成本较低，具有竞争优势，糖厂降价抛售意愿不强。
郑糖走势：
- 短期内受外盘带动可能偏强，但整体仍维持震荡格局。
- 郑糖主力9月合约预计运行区间在5750-6300元/吨。