20251229-国贸期货-_液化石油气（LPG）投资周报_烯烃链条需求一般_PG走势震荡转弱_38页_1mb

液化石油气（LPG）投资周报总结

核心内容

价格走势

• LPG 本周收盘价为 4080元/吨，日涨跌幅为0.10%，周涨跌幅为-0.46%，月涨跌幅为-7.52%，年涨跌幅为-6.27%。
• LPG期货主力合约 本周波动区间为 4000-4140元/吨，整体趋势震荡偏空。
• PG-SC比价 为 1.26，PG主次月差 为 112元/吨，均呈现震荡偏弱趋势。

市场影响因素

• 供给：整体中性，上周液化气商品量为 52.44万吨，其中民用气商品量 21.90万吨，工业气 18.80万吨，醚后碳四 16.79万吨。
• 需求：中性，冬季取暖需求维持高位，但烯烃需求疲软，LPG作为裂解原料经济性减弱，替代效应有限。
• 库存：偏多，厂内库存 为 15.76万吨，港口库存 为 233.73万吨，库存下降趋势明显。
• 基差与持仓：偏空，华东、华南、山东地区基差分别为 306.40元/吨、417.20元/吨、227.20元/吨，总仓单量 为 6368手，环比增加 1000手。

化工下游

• PDH开工率 为 76.36%，MTBE开工率 为 58.12%，烷基化开工率 为 36.38%。
• 利润：PDH制丙烯利润亏损 767元/吨，MTBE异构利润亏损 276元/吨，烷基化山东利润亏损 389元/吨。

估值与套利

• PG-SC比价 为 1.26，PG主次月差 为 112元/吨，四季度气价坚挺，但原油价格偏空，油气裂解价差转弱。
• 月间套利：PG01-PG02价差 158元/吨，PG02-PG03价差 112元/吨，PG03-PG04价差 -198元/吨，PG04-PG05价差 82元/吨，PG05-PG06价差 84元/吨，PG06-PG07价差 78元/吨，PG07-PG08价差 75元/吨，PG08-PG09价差 68元/吨，PG09-PG10价差 -360元/吨，PG10-PG11价差 89元/吨，PG11-PG12价差 -292元/吨。
• 跨月套利：PG2602.DCE与PG2604.DCE价差 -45元/吨，PG2602.DCE与PG2603.DCE价差 -161元/吨。
• 主力合约套利：PG2602.DCE与PG2603.DCE价差 -161元/吨，z-score 为 -0.5934。

主要观点

市场分析

• 当前市场消息对下游PP、丙烯有利，对上游原油、LPG不利。
• 原油端基本面维持区间震荡，LPG近端价格受海量仓单注册影响，预计延续高位回落走势。
• 油气裂解价差有转弱趋势，整体价格走势由震荡转为偏空。
• 近期地缘冲突事件重现，短期波动率回升，需警惕单边风险。

投资建议

• LPG期货价格受多空因素共同影响，整体偏弱。
• PDH装置高负荷运行，但利润亏损加剧，抑制丙烷采买。
• 化工需求变化不大，港口贸易量维持平稳，基本面多空均存。
• LPG期货持仓偏空，仓单数量增加，反映市场情绪偏谨慎。

关键信息

供给情况

• 民用气商品量为 21.90万吨，工业气商品量为 18.80万吨，醚后碳四商品量为 16.79万吨。
• 到港量为 31万吨，环比下降 53.77%。
• 华东部分炼厂外放增加，西北部分企业内供减少，整体国内商品量增加。

需求分析

• 冬季取暖需求维持，但燃烧需求表现平淡。
• PN价差绝对值收窄，LPG作为裂解原料经济性减弱。
• 欧美调合商对MTBE需求旺盛，国内异丁烷脱氢装置高开工运行，虽利润亏损，但刚需相对韧性。

库存变化

• 厂内库存为 15.76万吨，港口库存为 233.73万吨，环比下降 10.47%。
• 部分地区受雨雪天气及供应充裕影响，出货转淡，导致样本企业库容率小幅增加。

基差与持仓

• 华东基差为 306.40元/吨，华南基差为 417.20元/吨，山东基差为 227.20元/吨。
• 最低可交割地为山东地区，总仓单量为 6368手，环比增加 1000手。

化工下游

• PDH开工率 76.36%，MTBE开工率 58.12%，烷基化开工率 36.38%。
• PDH制丙烯利润亏损 767元/吨，MTBE异构利润亏损 276元/吨，烷基化山东利润亏损 389元/吨。

其他市场动态

• 中国央行继续实施适度宽松的货币政策。
• 金银铜等价格创历史新高。
• 乌美谈判结束，欧盟经济制裁延长至 2026年7月31日。
• 日本央行加息 25个基点。
• 离岸人民币兑美元汇率一度破 7，利多进口企业。

检修计划

• 中石化、中石油、中海油及地方炼厂均有大量装置检修计划，影响供应。
• PDH装置检修计划影响丙烷采买及丙烯供应。

图表分析

• LPG期货走势显示震荡偏空。
• 丙烷与丁烷价差、LPG与原油比价等图表显示价格波动及价差变化。

总结

LPG市场本周整体呈现震荡偏弱走势，主要受供需变化、库存增加、原油偏空等多重因素影响。需求端维持高位，但烯烃需求疲软，LPG作为裂解原料经济性减弱，替代效应有限。供给方面，国内商品量增加，进口到港量下降，库存偏多。基差与持仓偏空，反映市场情绪谨慎。投资建议关注原油走势及地缘政治风险，同时留意装置检修计划对供应的影响。