液化石油气（LPG）投资周报总结
核心内容概述
本周LPG期货主力合约价格震荡偏多，周尾出现跳水现象，价格区间为4100-4260元/吨。地缘溢价回落是主要驱动因素之一，但国内需求支撑和进口资源价格上涨仍对价格形成支撑。整体来看，LPG市场在供需平衡与地缘政治风险之间呈现震荡走势。
主要观点
- 价格走势：LPG主力合约价格整体偏强，但周尾跳水，主要受地缘溢价回落影响。
- 市场驱动因素：
- 供给：周内LPG商品量增加，部分企业外放资源，但山东区域部分装置降负或资源自用。
- 需求：冬季取暖需求维持高位，PDH装置高负荷运行，但近期开工率有所下滑，化工需求减弱。
- 库存：厂内及港口库存均有所下降，市场交投氛围温和。
- 基差与持仓：华东、华南地区基差扩大，持仓量略有下降，但整体仍偏多。
- 化工下游：PDH、MTBE等化工装置利润亏损，抑制需求。
- 估值：PG-SC比价和PG主次月差显示市场偏多。
- 其他因素：地缘政治风险事件波动带动油化工品种价格涨跌幅扩大，中国石化与中国航油重组，中美关税及制裁风险需关注。
关键信息
价格与涨跌幅
| 品种 |
单位 |
现值 |
日涨跌幅 |
周涨跌幅 |
月涨跌幅 |
年涨跌幅 |
| 美元兑人民币汇率 |
元 |
7.0078 |
0.02% |
-0.07% |
-0.67% |
-2.52% |
| 美元指数 |
1973年3月=100 |
99.3424 |
0.27% |
0.48% |
0.64% |
-8.08% |
| 沪金 |
元/克 |
1032.32 |
-0.28% |
2.57% |
5.35% |
61.35% |
| 沪银 |
元/千克 |
22483 |
-0.80% |
20.03% |
46.22% |
189.36% |
| 沪铜 |
元/吨 |
100770 |
-1.98% |
-0.63% |
8.15% |
33.65% |
| WTI原油 |
美元/桶 |
59.22 |
0.08% |
0.75% |
4.74% |
-23.46% |
| Brent原油 |
美元/桶 |
64.2 |
0.52% |
1.87% |
6.79% |
-19.54% |
| LPG |
元/吨 |
4137 |
-2.27% |
-1.99% |
0.93% |
-8.03% |
| 丙烯 |
元/吨 |
6050 |
-1.18% |
0.78% |
6.23% |
- |
| 集运指数(欧线) |
点 |
1121 |
-6.79% |
-35.19% |
-34.82% |
-10.26% |
基差与持仓
| 地区 |
基差（元/吨） |
本周涨跌 |
上周涨跌 |
| 华东 |
386 |
140 |
21 |
| 华南 |
898 |
279 |
-14 |
| 山东 |
303 |
124 |
-9 |
| 全国平均 |
395 |
143 |
9 |
月间价差与跨月价差
| 价差 |
现值 |
环比上周 |
环比上月 |
打分 |
| PG01-PG02 |
53.00 |
55.88% |
-57.26% |
1 |
| PG02-PG03 |
65.00 |
-23.53% |
-61.76% |
1 |
| PG03-PG04 |
-242.00 |
26.04% |
17.48% |
-1 |
| PG04-PG05 |
82.00 |
3.80% |
0.00% |
1 |
| PG05-PG06 |
88.00 |
2.33% |
7.32% |
-2 |
| PG06-PG07 |
84.00 |
-7.69% |
18.31% |
-2 |
| PG07-PG08 |
87.00 |
0.00% |
24.29% |
-2 |
| PG08-PG09 |
80.00 |
-8.05% |
11.11% |
-1 |
| PG09-PG10 |
-340.00 |
-8.36% |
-10.99% |
-2 |
| PG10-PG11 |
83.00 |
12.16% |
48.21% |
0 |
| PG11-PG12 |
71.00 |
-27.55% |
-126.01% |
#DIV/0! |
| PG12-PG01 |
-111.00 |
-29.75% |
-182.84% |
#DIV/0! |
主要交易策略
- 单边策略：暂时观望
- 套利策略：
- PG2-3正套
- PG3-4反套
- 多SC空PG
- 多PP空PG
- 风险关注：中美关税、美对俄制裁、运价变动、装置变动
检修计划
| 企业 |
所在地 |
检修装置 |
检修产能 |
起始时间 |
结束时间 |
| 中石化 |
上海 |
2#常减压等 |
600 |
2025/11月下旬 |
2026/1月下旬 |
| 中石化 |
塔河石化 |
2#常减压等 |
350 |
2026/3/10 |
2026/5/10 |
| 中石化 |
石家庄炼化 |
全厂 |
800 |
2026/3/15 |
2026/5/15 |
| 中石化 |
茂名石化 |
1#常减压等 |
300 |
2026/3/15 |
2026/4/25 |
| 中石化 |
安庆石化 |
全厂 |
850 |
2026/9/1 |
2026/11/1 |
| 中石化 |
扬子石化 |
全厂 |
1400 |
2026/10/1 |
2026/11/1 |
| 中石化 |
海南炼化 |
全厂 |
800 |
2026/10/1 |
2026/12/1 |
| 中石化 |
荆门石化 |
1#常减压等 |
400 |
2026/11/1 |
2027/1/1 |
| 中石化 |
上海石化 |
3#常减压等 |
1000 |
2026/11/1 |
2027/1/1 |
| 中石油 |
云南石化 |
全厂 |
1300 |
2025年11/15 |
2026年1/15 |
| 中石油 |
辽河石化 |
3#常减压 |
250 |
2026/4/19 |
2026/5/29 |
| 中石油 |
玉门炼化 |
全厂 |
250 |
2026/5/6 |
2026/6/22 |
| 中石油 |
呼和浩特炼化 |
全厂 |
500 |
2026/7月 |
2026/8月 |
| 中石油 |
克拉玛依石化 |
全厂 |
600 |
2026/8/1 |
2026/9/1 |
| 中石油 |
庆阳石化 |
全厂 |
370 |
2026/8/1 |
2026/9/1 |
| 中石油 |
华北石化 |
全厂 |
1000 |
2026/9/1 |
2026/10/1 |
| 中石油 |
广东石化 |
全厂 |
2000 |
2026/11/1 |
2027/1/1 |
| 中化 |
中化泉州 |
全厂 |
1500 |
2025/12/1 |
2026年1月底 |
| 中海油 |
泰州炼化 |
全厂 |
520 |
2026/4月 |
2026/5月 |
PDH装置检修计划
| 企业 |
装置 |
产能 |
检修开始时间 |
检修结束时间 |
| 河南华颂新材料科技有限公司 |
PDH |
15 |
2023/5/12 |
待定 |
| 江苏延长中燃化学有限公司 |
PDH |
60 |
2023年11月下旬 |
待定 |
| 浙江华泓新材料有限公司 |
PDH二期 |
45 |
2023/9/12 |
待定 |
| 浙江绍兴三圆石化有限公司 |
PDH |
45 |
2024/8/21 |
待定 |
| 山东中海精细化工有限公司 |
PDH |
40 |
2025年1月底 |
未定 |
| 淄博海益精细化工有限公司 |
PDH |
25 |
2025/3/20 |
待定 |
| 宁波金发新材料有限公司 |
PDH一期 |
60 |
2025/9/29 |
待定 |
| 天津渤海化工集团 |
PDH |
60 |
2025/10/11 |
待定 |
| 山东睿泽化工科技有限公司 |
PDH |
30 |
2025/11/5 |
待定 |
| 海伟石化有限公司 |
PDH |
50 |
2025/11/7 |
待定 |
| 金能科技股份有限公司 |
PDH二期 |
90 |
2026/1/13 |
2026年2月上旬 |
| 万华化学（蓬莱）有限公司 |
PDH二期 |
90 |
2026/1/14 |
待定 |
| 福建中景石化有限公司 |
PDH二期 |
100 |
2026年1月下旬 |
待定 |
| 东莞巨正源科技有限公司 |
PDH二期 |
60 |
2026年1月底 |
2026年2月底 |
期货与现货价格对比
| 地区 |
现货价格（元/吨） |
基差（元/吨） |
| 华东 |
4523 |
395 |
| 华南 |
5035 |
898 |
| 山东 |
4440 |
303 |
| 全国平均 |
- |
395 |
价差与比价
- PG-SC比价：1.29，较上周下降3.35%
- PG主次月差：-242元/吨，较上周上升26.04%
- FEI丙烷-丁烷价差：美元/吨
- CP丙烷-丁烷价差：元/吨
- FEI C3-WTI比价：美元/吨
- FEI C3-Brent比价：美元/吨
- MB C3-WTI比价：美元/吨
- MB C3-Brent比价：美元/吨
- CPC4-WTI比价：美元/吨
- CP C4-Brent比价：美元/吨
- PDH制丙烯利润：元/吨
- PDH开工率：73.07%
- MTBE山东异构醚化利润：元/吨
- MTBE开工率：58.12%
结论
LPG市场本周整体偏强，但周尾跳水，主要受地缘溢价回落影响。国内需求支撑与进口资源价格上涨对价格形成一定支撑。库存方面，厂内及港口库存均有所下降，市场交投氛围温和。基差扩大，华东、华南地区表现尤为明显。化工下游需求受PDH开工率下降和MTBE利润亏损影响，整体偏空。建议投资者关注PG2-3正套、PG3-4反套等套利机会，同时警惕中美关税、美对俄制裁等政策风险。
