20241030-国金证券-山推股份-000680.SZ-资产质量提升_三季度业绩保持高增_4页_833kb

山推股份业绩分析报告总结

核心业绩表现

公司2024年三季报显示，收入达9836亿元，同比增长306.4%；净利润为674亿元，增长341.6%。其中三季度单季营收3328亿元，同比增248.5%；净利润256亿元，增长276.4%，符合预期。

主要经营分析

1. 海外市场增长

   • 2024上半年海外市场收入3625亿元，同比增长444.1%，海外收入占比55.69%，提升40.8个百分点
   • 海外毛利率达22.06%，高于国内市场11.75个百分点，成为主要利润驱动力
   • 公司新增比利时子公司，在非洲、欧洲、美洲等区域拓展至24家经销商

2. 产品策略优化

   • 加速向大马力推土机、高附加值产品转型
   • 预计高附加值产品放量将持续提升公司利润率

3. 财务指标改善

   • 2024年前三季度平均ROE达116.2%，同比增长17.5个百分点
   • 应收账款周转效率提升，周转天数较去年同期减少3天
   • 资产质量改善，ROE水平持续上行

未来展望与估值

预计2024-2026年营业收入分别为12434亿、14407亿、15912亿元
预计归母净利润分别为945亿、1238亿、1535亿元，对应PE分别为13、10、8倍
维持“买入”评级，净利率预计从2024年的75%提升至2026年的96%

风险提示

• 市场竞争加剧
• 大马力产品销售不及预期
• 贸易摩擦及汇率波动
• 限售股解禁风险