深度报告-20210802-安信证券-福能股份-600483.SH-坐拥台海优质风资源_海上风电龙头扬帆起航_28页_4mb

报告摘要

福能股份（600483.SH）详细总结

核心内容

福能股份是福建国资委控股的福能集团下属发电企业，自2016年起逐步向新能源发电转型，重点发展风电业务。截至2020年底，公司清洁能源装机占比达49.62%，其中风电装机容量为100.6万千瓦。2021年，公司三大海上风电项目（石城、平海湾F区、长乐外海C区）陆续投产，预计带动公司海上风电装机容量持续增长。

主要观点

传统发电企业转型新能源：公司从以火电为主逐步转向风电等清洁能源，2021年三大海上风电项目投产，将显著提升公司新能源装机占比。
优质风资源支撑成长：福建因“狭管效应”拥有全国最优质的海上风电资源，平均风速高且稳定，风电利用小时数远超全国平均水平，为公司风电业务发展奠定良好基础。
成本优势与平价上网前景：福建海上风电度电成本低，2019年为0.487~0.588元/千瓦时，未来随着成本下降，有望在“十四五”期间率先实现平价上网。
碳交易带来额外收益：公司热电联产和气电项目具备碳配额，未来可能通过出售碳排放配额提升业绩。
战略合作提升竞争力：公司与三峡集团在福建九个海上风电项目展开合作，形成优势互补，推动公司成为海上风电龙头企业。

关键信息

1. 公司转型新能源

福能股份为福建国资委控股企业，原主营纺织业，2004年上市后逐步转型为电力企业。
2014年通过收购鸿山热电、福能新能源、晋江气电，实现电力业务拓展。
2016年起，公司大力发展风电等新型清洁能源发电，推动新能源业务占比提升。
截至2020年底，公司清洁能源装机占比达49.62%，风电装机容量达100.6万千瓦。

2. 福建海风资源优势

福建因“狭管效应”拥有全国最优质的海上风电资源，平均风速达7.5~10m/s，高于江苏、浙江等沿海省份。
福建风电利用小时数为2880小时，远高于全国平均2097小时，2020年海上风电利用小时数达3500~4000小时。
福建海上风电度电成本全国最低，2019年为0.487~0.588元/千瓦时，低于其他沿海省份。

3. 海上风电项目进展

石城海上风电：2021年6月并网投产，装机容量20万千瓦。
平海湾F区海上风电：2021年6月并网投产，装机容量20万千瓦。
长乐外海C区海上风电：预计2021年底投产，装机容量49.8万千瓦。
三大项目合计新增装机容量89.8万千瓦，将显著提升公司发电能力。

4. 公司盈利能力

2020年公司实现归母净利润14.95亿元，2017-2020年复合增长率达12.13%。
风电业务毛利率维持在60%以上，为公司利润增长提供主要动力。
公司期间费用率远低于同业，2020年为6.3%~7.3%，费用管控能力强。

5. 碳交易与环保收益

热电联产业务通过“以热定电”模式保障高利用小时数，同时受益于煤热联动机制。
公司热电联产子公司鸿山热电、石狮热电、晋江气电均纳入全国碳排放权交易重点单位。
2021年全国碳交易市场启动，公司有望通过出售碳配额获得额外收益。

6. 投资建议与财务预测

投资建议：公司立足福建，拥有优质风电资源，与三峡集团战略合作，未来业绩有望持续增长，给予买入-A评级，6个月目标价16.0元。
财务预测：
- 2021年营业收入119.79亿元，同比增长25.3%
- 2022年营业收入130.86亿元，同比增长9.2%
- 2023年营业收入132.42亿元，同比增长1.2%
- 2021年净利润20.21亿元，同比增长35.2%
- 2022年净利润26.34亿元，同比增长30.4%
- 2023年净利润28.39亿元，同比增长7.8%
- EPS分别为1.08、1.41、1.52元，PE分别为10.6、8.1、7.5倍。

风险提示

政策推进不及预期
项目进度不及预期
用电需求不及预期
海上风电平价时间不及预期

图表与数据支持

图1-图4：公司发展历程、股权结构、业务板块、装机容量增长等。
图5-图10：公司发电量、供热量、营收、净利润、毛利率、净利率等。
图11-图18：公司ROE、资产负债率、现金流等关键财务指标。
图19-图36：福建风电资源、全国风电发展、海上风电成本、电价趋势等。
表1-表8：国家新能源政策、福建风电项目、公司风电项目、与三峡合作项目等。

总结

福能股份作为传统火电企业，正积极转型为新能源运营商，尤其在风电领域具有显著优势。福建丰富的风资源和政策支持，使公司具备良好的发展基础。随着海上风电项目的陆续投产和成本下降，公司未来有望实现业绩持续增长。同时，公司与三峡集团的战略合作进一步增强了其在海上风电领域的竞争力。在碳交易机制下，公司亦有望通过减排获得额外收益，增强盈利能力。

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